天宜上佳:动车刹车闸片国产化先锋

公司是动车刹车闸片国产化的先锋。公司是国内领先的动车组用粉末冶金闸片供应商。主要从事动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。公司是时速350公里“复兴号”中国标准动车组粉末冶金闸片的核心供货商,公司自主研发、生产的动车组用粉末冶金闸片已覆盖铁路总公司下属的全部18个地方铁路局,是动车刹车闸片国产化先锋。

    公司掌握动车刹车闸片核心技术。高铁刹车闸片需要获得中铁检验认证中心有限公司(CRCC)的认证。只有掌握核心技术,才能够获得CRCC 认证。公司目前获得动车组闸片CRCC 证书5个,覆盖车型18个,其中300-350公里/小时以上车型11个,覆盖中国标准动车组车型2个。通过比较可以发现,公司在300-350公里/小时动车组车型领域,有较大竞争优势。特别是在“复兴号”中国标准动车组车型上有先发优势。

    募集资金项目简介。1、轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目投资2.6亿,建成后年产能设计为60万对/块。2、时速 160公里动力集中电车组制闸片研发及制造项目投资3.1亿,建成后年产能为25.6万片/年。3、营销与服务网络建设项目投资0.76亿,在全国六个城市建立区域营销中心,为客户搭建完善的后续配套服务体系。募投项目符合公司长期战略规划,能够进一步优化产品结构,助力公司的产业布局,同时巩固公司的规模优势与市场领先地位,更好地满足客户需求。

    估值分析:询价区间为17.20-20.64元。我们选取的4家相关可比公司2018年静态PE 均值为29倍。再考虑到科创板发行受到投资者密切关注,给予20%的新股发行溢价,按公司发行后总股本4.49亿股, 2018年净利润2.63亿元估算,2018年静态PE 估值区间29-35倍测算,公司发行的市值区间在76.77-92.12亿元,询价区间为17.20-20.64元。

    风险提示:1、我国高铁建设速度或动车采购进度低于预期。2、行业竞争格局激烈程度超预期。3、新产品研发进度低于预期。