比亚迪:6月新能源汽车销量增速稳定,上半年14.5万辆全年冲击40万辆

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:余海坤 日期:2019-07-10

事件

    比亚迪公布6月汽车销量快报,新能源汽车销量增速稳定

    比亚迪公布6月销量快报:4月汽车销量3.87万辆,同比增长3.08%。其中,新能源汽车2.65万辆,同比增长55.5%。新能源汽车中,纯电动乘用车1.88万辆,插混乘用车0.70万辆,其余0.07万辆。

    2019年上半年公司汽车累计销量22.81万辆,同比增加1.59%。其中新能源汽车同比增长94.5%,至14.56万辆。新能源汽车中,纯电动乘用车9.58万辆,累计同比增长3.02倍;插混乘用车4.50万辆,累计同比下降5.16%;其余车型0.49万辆,累计增长35.36%。

    另外,公司6月动力电池及储能电池装机总量约1.283GWh,2019年累计装机总量约8.186GWh。

    销量基本符合预期,纯电高增速插混略不足

    公司新能源汽车销量基本符合预期。其中纯电动乘用车型销量同比大幅增长稍高于预期,插混乘用车型同比微降略不及预期,商用车符合预期。上半年补贴调整方案出台前公司产品销量增速较高,过渡内销量增速稳定。

    补贴退坡全系EV不涨价,全年新能源汽车销量冲击40万辆

    日前,比亚迪宣布旗下所有在售EV车型保持2018年补贴后售价不变。在新能源汽车市场总体销量增速趋缓、厂商过渡期后面临单车利润-销量抉择的大形势棉签,比亚迪选择了向消费者和中游、上游供应商让渡部分利益的方式,力拼市场占有率,巩固新能源汽车龙头厂商地位。我们估计,公司新能源汽车全年销量有望达到40万辆。

    技术实力是核心保障,电池、整车期待相互促进

    公司多年来动力电池出货量稳居国内前2,三元、铁锂两条技术路线均有深厚储备。其中使用NCM622正极,对应电池系统能量密度160Wh/kg的三元锂电池是当前乃至今后一段时间内动力电池能量密度、循环/日历寿命、快充倍率、安全性和成本等多因素综合权衡之下的优选。公司新能源汽车产品动力电池质保8年15万公里,且无重大安全事故发生,充分说明了公司对自身产品的信心。

    公司动力电池产能现已布局深圳、惠州、西宁、宁乡、重庆、西安多地,到2020年底产能或可达60GWh。若以我国2020年动力电池总产量100GWh、2021年120GWh,公司市场份额占全国25%估计,2021年公司动力电池出货量将达30GWh;如市场份额进一步提升至30%,则动力电池出货量将达36GWh。

    公司e平台(电机、控制器、减速器三合一电驱总成,DC-DC、充电器、配电箱三合一高压系统总成,将仪表、空调、音响、智能钥匙等十多项控制模块高度集成的PCB板,搭载了“DiLink系统”的智能自动大屏,高性能动力电池)实现了电动技术的通用化,便于应用不同技术规格的电机、电池开发不同规格、定位的整车。

    我们认为,公司动力电池和整车的相互促进情况可能是影响公司下半年销量和销量结构的内在因素。今年5、6月,公司动力电池出货量稍微不及预期,最大竞争对手宁德时代的客户包括北汽、吉利、广汽、上汽等车企,分别拥有EU5、几何A、AionS、Ei5等明星车型。公司欲巩固新能源汽车龙头地位,需充分发挥电池、整车的协同作用。

    中端纯电车型、全系插混车型或成产品“胜负手”

    截至2019年中,公司“王朝”“e网”两大产品系列构建已有大成。从A00级的e1开始,包括e1、e2、S2、元、e5、秦pro(以及定位稍低的新秦ev)、宋pro、唐的覆盖A00级到B级定位的产品可以最大程度满足不同用户的需求。上半年,公司明星车型主要为元、e5等A0级和A级车型,定位相对偏向经济适用。我们认为,秦pro、公司即将推出的宋pro和秦(2019款)等定位相对偏高的纯电动车型,以及插混车型的销量,或成为公司产品力的“胜负手”。

    风险提示

    纯电动乘用车销量不及预期;纯电动乘用车销量结构不及预期;纯电动乘用车单车盈利不及预期;插混乘用车销量不及预期;插混乘用车销量结构不及预期;安全性风险。

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