万孚生物:总体保持稳健,看好POCT化学发光前景

业绩符合预期,POCT化学发光值得期待

    整体来看,2019H1业绩在2018H1高增长背景下(归母净利润增长48.37%,扣非归母净利润增长63.39%),继续保持中位数25%的稳健增长。2019Q2归母净利润单季增速环比2019Q1略有回落,预计主要是两方面原因:一方面是Q1流感因素导致感染因子类POCT产品高增长,Q2此项因素消除;另一方面公司海外业务收入占比达23%,Q2美国加征新关税,公司海外出口业务可能受到一定影响。考虑到公司POCT化学发光系列产品全自动化学发光仪+10项产品今年1月份获批上市,上半年主要是渠道扩展及进院流程,下半年将逐渐放量,我们看好POCT化学发光对POCT免疫荧光的升级替代,公司有望在行业竞争中获取更大的市场份额。

    POCT化学发光为上半年公司业务重点,下半年有望贡献业绩

    公司自2017年4月起分步收购苏州达成股权至实现控股(51%),由此构建化学发光诊断技术平台,在原有的胶体金免疫诊断技术、荧光免疫诊断技术平台进一步丰富和升级,并于2018年陆续获批10项化学发光免疫分析试剂证,新的用于POCT诊断的全自动化学发光仪则于2019年1月获批。万孚POCT仪器设计10个样本位、10个试剂位,检测速度为60T/h,首个标本报告时间为15min,非常适合临床急诊需求,检测灵敏度和准确性有望较免疫荧光法产品进一步提升。我们预计上半年主要是实现经销商签约和重点医院推广,下半年在陆续装机后有望贡献新的业绩增长点。

    POCT行业持续高景气,万孚充分受益

    POCT行业受益于国内分级诊疗制度推动下的基层医疗市场的扩容、“胸痛中心”和“卒中中心”的建设,以及控制药占比政策的实施,行业近几年来持续快速增长,细分方向慢病检测、炎症因子及传染病检测、毒品(药物滥用)检测、优生优育检测均仍有极大增长空间,公司作为龙头将充分受益。

    快速诊断龙头企业,维持买入评级

    万孚生物是国内POCT行业龙头企业,产品线丰富且渠道优势显著,长期发展潜力大。考虑到下半年POCT化学发光产品的全面销售,我们维持2019-2021年的盈利预测,分别为4.06、5.24和6.50亿元,同比增长31.8%、29.2%和24.1%,当前股价对应2019-2021分别为31.7、24.5和19.7倍PE,继续给予买入评级。

    风险提示

    1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险2.POCT检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险。