亿联网络:业绩持续超预期,UC龙头仍处发展快车道

统一通信龙头,业绩持续超预期。公司发布2019年上半年业绩预告,实现营收11-12亿元,同比增长31%-43%;归母净利润为5.9-6.4亿元,同比增长44%-56%。单二季度收入5.7-6.7亿元,同比增长32%-56%,归母净利润3.3-3.8亿元,同比增长54%-77%。业绩稳定增长,超市场预期。报告期内非经常性损益约为7000万元,扣非净利润预计同比增幅约为46%-61%。

    各业务线推进顺利,战略清晰的产品型公司。公司的各项业务依旧保持良好增长。据F&S数据,公司SIP话机销量市场占有率全球第一,我们预计伴随着整体SIP行业的进一步增长(SIP话机行业的渗透率有望继续提升到70%),公司在销量和营业额的市场份额仍有进一步提升的空间,SIP业务仍是未来几年提供稳定现金流的主要业务;同时VCS产品线更丰富,面向企业端以及更多垂直行业应用,在企业视讯这块蓝海市场(新兴VCS行业增速或超过50%),公司的竞争力有望更加突出;与微软Teams合作的进度也较为顺利,T5以及未来的VCS产品都在陆续进行销售和推广。整体的产品端,结构不断更新升级,同时覆盖面也更加广泛。

    汇率带来正向受益,贸易摩擦缓和,公司全球化布局持续推进。因为公司在海外收入都以美元结算,二季度人民币对美元贬值带来一定正向受益。综合汇兑情况来看,今年Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),去年同期大约为6.4左右,扣除汇兑因素影响,二季度收入同比增幅大约为25%-46%。同时,二季度美国经销商提前备货对整体收入带来了正向的影响。目前中美贸易缓和,公司在美业务正常开展,其他地区业务也顺利推进。

    企业协作市场备受关注,云视讯或成新趋势。随着Slack/Zoom上市,市场对于企业协作/云视讯的关注度进一步提高。公司和微软Teams的合作紧张情况良好,有望进一步在企业协作市场协力发展,公司自己的云视讯产品也已经开始配套搭售。云视讯作为未来SaaS的重要落地场景,公司在云视讯储备良久,有望不断拓展业务体量。

    盈利预测与估值:上调2019-2021年净利润至11.8、15.0、18.5亿元,对应当前股价PE分别为27/21/17倍,维持“买入”评级。

    风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;SIP市场增长情况不及预期;软件通信对于硬件市场冲击过大;VCS产品市场开拓不及预期。