沃尔德:科创板询价报告

国内领先的超硬刀具企业,技术积累深厚。公司主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品生产和销售,产品广泛应用于消费类电子、汽车动力系统等核心部件的高精密切削等先进制造领域。经过多年经验,具有丰富的技术积累,拥有“超硬材料激光微纳米精密加工技术”、“真空环境加工技术”、“PCD超薄聚晶片及复合片精密研磨及镜面抛光技术”、“自动化设备研制技术”等四大类基础技术,处于行业领先地位。目前,公司拥有各类国内外专利132项,其中发明专利24项。

    高端制造升级,刀具市场上升空间较大。2010年以来,我国刀具消费规模仅占机床消费的17%左右,与全球平均比例40%相比,处于较低水平。未来随着我国机床行业逐渐向高端制造、先进加工领域前进,刀具市场消费规模存在较大的上升空间。同时,随着高端制造业的发展,超硬材料切削刀具市场占比稳步扩大,部分挤占原硬质合金、陶瓷切削刀具市场份额。

    产品关键指标国际先进,进口替代空间广阔。公司高精密PCD、PCBN刀具在使用范围、加工精度、工件加工数量、使用寿命等关键指标上都处于国际先进、国内领先水平,产品质量与性能可媲美欧美、日本等国际知名企业的同类产品。凭借优异的性能和价格优势,公司产品在国内外市场均直接与国际品牌竞争,替代进口同类产品的空间广阔。

    公司估值及询价建议:我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为2.98亿元、3.39亿元、3.86亿元;预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为0.74亿元、0.85亿元、0.96亿元。公司是国内超硬刀具领先企业,目前公司已实现盈利且有望保持稳定增长,采用PE估值较为合理。考虑到可比公司三超新材和岱勒新材静态市盈率处于偏高水平,我们参考过去一年同行业平均35.88倍的滚动市盈率,以公司2018年6255.31万元的扣非净利润,计算得出公司合理估值中枢为28.05元/股,对应市值为24.44亿元,上下15%的询价区间为[24.39,31.72]元/股。

    风险提示:柔性OLED屏大规模应用导致公司下游加工材料变化、产品被替代、市场竞争加剧导致产品毛利率下降、市场系统性风险等。