久远银海:专注民生信息化,受益医保改革潮

医保信息化浪潮将至。 随着各省级医保局相继紧随国家医保局挂牌,医保信息化系统有望在未来 2-3年内迎来集中建设期。 在 DRGs(疾病诊断分组)领域, 1) 由于医保从人社部门分离, 现有信息系统需要剥离重建; 医保局端建设 DRGs 付费系统,带来增量空间。 预计可带来40亿元以上的市场增量。 2)在医院端, 由于 DRGs 需要定期调整改造, 医院可提供建设和服务费双重增量。根据相关价格估计,医院端可带来 60亿元以上市场增量。在 HIS(医院信息系统)方面, 目前公司正在积极推进业务,有望在未来取得一定成绩。 公司积极布局并中标国家医保局建设项目,取得先发优势,有望率先受益。

    人社信息化业务需求旺盛。 公司与人力资源与社会保障部门具有长期合作关系,是人社部社会保险管理信息系统核心平台的主研单位。 医保部门的分离并未造成公司人社业务的萎缩,实际上由于经济下行压力等因素,人社领域的信息化改造进程进一步提速, 尤其是在就业大数据和养老系统领域。 随着金民工程在去年启动,全国民政信息化进程也将加快, 公司今年上半年已中标数个省级人社相关项目,数字政务业务收入稳健增长。 另外,基于目前政策上简化群众办事流程的方针,预计未来各省级民政部门将进一步对民政信息系统进行整合, 公司积极布局民政和公积金等相关领域,有望迎来新的发展机会。

    预收账款增加预示收入增长。 2019年一季度, 公司预收账款为 4.99亿元,同比增长约 20%,增速较上年同期增长约 12个百分点。公司 80%订单属于政府定制的软件开发订单,大部分采用预付账款的模式,预付账款的快速增长预示了公司收入将迎来增长。

    盈利预测:预计公司 19/20/21年将实现归母净利润 1.54/2.17/2.86亿元,实现 eps 0.69/0.97/1.27元, 对应当前 PE 分别为 38.1/27.1/20.5倍。 基于行业当前估值水平, 给予公司 2019年 40-45倍 PE 估值,对应合理估值区间为 27.49-30.92元。 给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示: 政策推进不及预期、 市场竞争加剧。