鹏鼎控股:19Q2营收超预期,全年成长有望提速

预计19H1营收同比+0.66%,19Q2营收同比+16.86%,超过市场预期

    公司公布19年1-6月营收数据,上半年营收为93.26亿元,同比+0.66%,其中19Q2营收50.89亿元,同比+17%,环比+20%,超过市场预期。4-6月收入分别为15.91亿、16.95亿及18.03亿元,同比增长分别29%、19%及6%。 公司营收逐月显现较快提升,根据上下游调研了解大客户原有机型销量略超预期,以及贸易战因素促使其提前备货,并且原有机型物料价格平稳,带动公司Q2营收端增长超过市场预期。根据产业链了解大客户老机型提前备货将持续到三季度,叠加大客户下半年新机型上市,有望拉动公司营收持续较快增长。

    Q2产能利用率提升,智能化改造持续,将带动毛利率进一步提升

    根据测算目前公司产能利用率提至约65%,相比一季度产能利用率提升约10pct,且公司智能化改造持续,在19Q1产能利用率不足情况下,毛利率仍然同比提升0.68pct。我们测算在产能利用率和智能化改造双重作用下,公司Q2毛利率将超过Q1 18.8%的水平,在费用率同比持平的情况下,净利率将超过Q1水平。

    下半年A客户产品升级,且国内新客户拓展较好,公司盈利有望提速

    下半年国际A客户新机将进行产品升级,更改其天线材质和结构设计,目前国内外拥有成熟方案的供应商较少,公司已为A客户新产品领域前瞻布局,有望继续优先成为国际A客户新产品的核心供应商,新产品将有助于公司提升单机产品价值量,推动公司业绩继续提升。 随着国内H客户品牌定位持续升级,也催生对高端FPC及HDI等产品需求,公司作为全球FPC及HDI龙头正在积极拓展和国内H客户合作及高端产品开发,目前仍处于小批量应用阶段,预计今年相关产品营收有望同比实现100%增长。

    稳定成长且盈利优质的资产,给予“买入”评级

    公司指引全年净利润区间27.71~30.48亿元,同比增长0~10%。我们维持此前盈利预测,预计公司2019~2020年归母净利润为30.24/34.57亿元,预估yoy增速9.1%/11.5%,对应2019-2020年PE 23/20倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    大客户下游销量不及预期,PCB行业需求不及预期。