天邦股份:出栏持续高增长,降本增效享红利

公司先后于 2013、 2014年收购艾格菲实业 100%股权,通过认购增资持有法国 CG(Choice Genetics SAS)公司 40.69%的股权, 掌握了国际领先的育种技术,并建立了一体化的选育体系。 2015年,汉世伟食品集团有限公司成立,围绕长三角、珠三角和京津冀三大城市群(包含 9大省区分公司)布局生猪养殖与肉制品,自此公司的养猪规模快速扩张, 主营业务迅速向生猪养殖业务转换,新增项目和资本开支大部分都围绕生猪养殖开展, 生猪养殖成为公司的支柱产业。

    公司 2016年定增融资 14.8亿元, 2019年定增已于 6月 15日发布预案,融资额为 28亿元,两次定增主要投向新增的母猪产能, 两次定增包含的项目全部完工后合计可以新增商品猪年出栏能力 568万头,其中 2016年项目大部分已完工, 对应的商品猪新增产能 327万头已经部分实现产出, 2019年项目预计在 2021年之前有望完工, 2021年将新增 241万头商品猪的年出栏能力。

    受益于近几年新建项目产能的快速释放,公司 2018年出栏生猪 217万头,同比增长 113.93%, 2019年 1-5月出栏量的同比增速达到 76.93%,在主要的养猪上市公司中排名第一,预计 2019年出栏量有望达到 300万头,同比增长 38%左右。

    非洲猪瘟导致产能回升缓慢,坚定看好 2020年猪价创新高,均价达到22元/公斤,头均高盈利有望贯穿 2020-2021年,利好公司业绩暴增。

    预计公司 2019-2021年营收为 76.94、 156.45和 193.09亿元,归母净利润为 5.65、 37.06和 20.73亿元, EPS 为 0.49、 3.20和 1.79元,对应当前股价的 PE 为 30.01、 4.57和 8.18倍,给予“买入”评级。

    风险提示:非洲猪瘟及其他疫病、自然灾害、出栏量或猪价不达预期等。