虹软科技:全球领先的视觉人工智能软件服务提供商

公司是全球领先的视觉人工智能软件服务提供商:公司前身为1994年成立于美国硅谷的ArcSoft,经过二十多年的发展,现已成为全球领先的视觉人工智能软件服务提供商,产品广泛应用于智能手机行业中,下游客户涵盖了如三星、华为、小米、OPPO、vivo、LG、索尼、传音等全球知名手机厂商。2016年至2018年,公司实现营业收入2.61亿元、3.46亿元和4.58亿元,净利润0.8亿元、0.86亿元和1.58亿元,分别实现了年均32.47%及40.53%的较快增长。

    智能手机视觉算法业务将继续受益于下游市场需求的稳步扩大:智能手机视觉算法业务收入在公司营收中占比超过95%。考虑到未来几年全球智能手机出货量的稳定增长、单机搭载摄像头数量的持续提升,以及智能手机搭载视觉功能的日益丰富,全球智能手机视觉算法市场需求有望继续稳步扩大,而公司产品市场份额高(下游客户涵盖大部分安卓手机品牌),客户黏性强(公司与主要厂商合作时间基本超过5年以上,其中与三星合作超过15年),将充分受益于下游市场空间的扩大,业务收入有望保持较快增长。

    智能驾驶等IoT智能设备视觉算法业务有望打开公司成长新空间:依托在智能手机视觉人工智能领域的技术积累,公司近年来将业务覆盖面逐步由智能手机拓展至智能汽车及其他IoT智能设备领域。2018年,公司在智能辅助驾驶、智能冰箱等领域已开发出可以落地的产品,并实现收入367.95万元。随着业务开拓力度的加大,以及后续募集资金到位,公司新技术及新产品有望加速落地,智能驾驶及其他IoT智能设备相关业务有望接棒智能手机,成为拉动公司业绩增长的新引擎。

    投资建议:我们采用PE及PEG两种方法来对公司进行估值。结合可比公司静态PE及PEG区间,我们给予公司静态PE区间为70~90x,静态PEG区间为1.5~2.2x,预计公司合理市值区间为110~140亿元,以现有总股份数与拟发行股份数量的合计值计算,对应每股合理价值区间为26.83~34.15元。

    风险提示:全球智能手机出货量下滑;视觉人工智能行业竞争加剧;公司智能汽车及其他IoT智能设备领域业务拓展不及预期。