煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

本周行业观点: 盛夏将至,重点关注电厂日耗变化1、 港口煤价小幅上涨。截至 7月 3日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 611.0元/吨,较上周上涨 11.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 616.0元/吨,较上周上涨 11.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 413.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 417.0元/吨,较上周持平。国际煤价, 纽卡斯尔港动力煤现货价 70.79美元/吨,较上周上涨 0.08美元/吨。截止 7月 3日动力煤主力合约期货贴水 4.4元/吨。2、下游需求弱稳运行。本周沿海六大电日耗均值为 61.9万吨,较上周的 65.2万吨下降 3.3万吨,降幅 5.0%,较 18年同期的 68.6万吨下降 6.8万吨,降幅 9.8%; 7月 4日六大电日耗为 60.4万吨,周环比下降 6.1万吨,降幅 9.2%,同比下降 9.8万吨,降幅 14.0%,可用天数为 29.1天,较上周同期增加 2.0天,较去年同期增加 7.8天。最新一期重点电厂日均耗煤 352.0万吨,较上期增加 14.0万吨,增幅 4.1%;较 18年同期增加 21.0万吨,增幅 6.3%。3、 港口库存继续下降,重点电厂存煤仍处较高水平。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值 1018.4万吨,较上周的 1142.9万吨下降 124.5万吨,降幅 10.9%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1750.5万吨,较上周下降 26.2万吨,降幅 1.5%,较 18年同期增加 283.7万吨,增幅 19.3%;最新一期全国重点电厂库存 8689.0万吨,较上期增加 30.0万吨,增幅 0.3%,较 18年同期增加 1823.0万吨,增幅 26.6%。截至 7月 3日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降 2.5万吨至 61.8万吨。4、 焦炭焦煤板块:焦炭方面,山西部分焦企针对第三轮降价表示拒绝,但据汾渭了解,目前针对第三轮降价,河北区域多数钢厂已经落实。唐山地区高炉限产力度较大,影响焦炭整体供需面仍偏宽松,钢厂普遍到货良好,仍以控制库存为主。焦煤方面,产地炼焦煤跌幅扩大,临汾、长治部分低硫焦煤资源跌幅已达 100元/吨以上,低硫主焦煤价格下探至承兑价 1520元/吨左右,肥煤、贫瘦煤等资源普遍跌幅也在 50元/吨左右。焦企对于不紧缺煤种仍持谨慎观望态度,产地煤矿普遍出货情况较差,介于库存压力,部分煤矿仍有进一步下调预期,市场情绪低迷。5、 我们认为, 6月中国制造业 PMI 为 49.7%不及预期,经济仍面临较大的下行压力,但伴随产业结构调整和居民消费升级,三产和城乡居民占全社会用能用电的比重及增量贡献度逐步提升,能源/电力消费增长的韧性逐步增强。行业方面,现阶段煤炭市场仍呈现供需两弱的局面,但在供需紧平衡叠加成本支撑,煤炭价格维持高位。 7月份全国即将步入盛夏,根据历史数据, 7月电厂日耗均会显著增加,夏季高温带来的居民用电增长有望刺激煤炭消费。 供给端,近期榆林放松煤管票限制,按全年定额发放,不再按月领取,可以在一定程度上缓解因季节因素带来的供给紧张的局面,但今年矿难事故高发,同时即将迎来建国 60周年大庆,8-9月份煤炭主产地将开展新一轮的安监检查,供给端仍将受限。总体看旺季到来煤价支撑因素凸显,重点关注接下来电厂日耗增幅和电厂的库存去化进度。焦煤方面,近期钢铁行业限产预期浓厚,钢企对焦炭采购积极性下降,主要以消化企业端现有库存为主,焦炭拉运偏冷清;此外,焦企利润被进一步被挤压,焦炭价格的走低传导至上游焦煤行业,焦煤价格承压运行,产地炼焦煤跌幅逐步扩大。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、 A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、 A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。6、 风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。