通威股份:低成本龙头产能加速释放,半年报业绩高增超预期

公司动态事项

    公司发布2019年半年度业绩预告。公司预计2019年上半年实现归母净利润14.23亿元-15.15亿元,同比增加55%-65%;实现扣非后净利润13.79亿元-14.68亿元,同比增长55%-65%。

    事项点评

    中报略超预期,Q2业绩同环比高增

    公司2019Q1实现归母净利润4.91亿元。经测算,公司2019Q2实现归母净利润9.32-10.24亿元,同比增长56%-71%,环比增长90%-109%。略超市场预期。

    高效电池片出货高速增长,非硅成本进一步优化

    2019年上半年,公司太阳能电池累计出货量同比增长约97%,经我们测算约为5.91GW。年初新建成的成都3.2GW及合肥2.3GW高效晶硅电池项目产能经过调试提升已相继达产,产能利用率达78%。目前公司电池片业务整体产能利用率已超过110%。公司生产工艺各项指标和非硅成本进一步优化,盈利能力同比提升。

    硅料新增产能加速释放,低成本龙头盈利或将改善

    在上半年高纯晶硅价格相对较低的情况下,公司高纯晶硅业务仍然维持连续盈利状态。公司乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”一期项目于18年底建成投产,合计6万吨新增产能上半年逐步释放(20%),整体产销量预计超过2万吨。公司预计H2实现新增产能的全面释放,各项生产指标将持续优化。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为381.92亿、468.36亿和545.41亿元,增速分别为38.67%、22.67%和16.45%;归属于母公司股东净利润分别为32.89亿、44.41亿和55.08亿元,增速分别为63.46%、35.02%和24.03%;全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.14和1.42元,对应PE为16.36、12.12和9.77倍。随着光伏竞价项目申报完毕,国内需求也将正式启动。公司新增产能正加速释放,我们看好公司全年业绩,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,硅料和电池片价格持续下跌。