中南建设6月经营数据点评:销售增速回落,拿地相对积极

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2019-07-08

单月、累计销售增速回落,累计销售均价稳定

    公司6月单月销售面积同比增加7.2%,销售额增加17.1%,相比上月分别回落10.2、4.1个PCT,单月销售均价为1.32万元/平米,比上月略有提升;19年1-6月,公司累计销售面积646万平方米,同比增加24.2%,销售金额811.9亿元,同比增加24.5%,比上月分别回落5.9、2.4个PCT,累计销售均价1.26万元/平米,较稳定。公司单月销售面积增速回落,主要由于政策边际收紧后全国销售增速有所回落,但公司在百强房企销售金额排名由5月的17名提升到16名,表现相对较好。

    半年累计新增建面-25.3%,累计拿地总价11.84%,土地成本有所提升,

    单月拿地建面环比减少,累计增速-25%,6月新增项目7个,新增建面89.12万方,1-6月公司累计新增项目27个,与去年同期新增项目数相同,累计新增计容建面423.58万平方米,相比去年同期减少25.3%,环比上月略微下降3.1个百分点,表明公司单个项目规模降低。1-6月公司累计拿地总价269.15亿元,累计同比增速11.84%,说明公司拿地积极性不低。当前公司均价0.64万/平方米,环比上月有所下降,拿地区域则集中于苏州、南通等二线、强三线城市。1-6月累计拿地均价拿地销售面积比、金额比分别为0.66、0.33,均低于去年同期。19年6月份公司拿地力度略降,预计随后续土地市场受监管溢价降低后,公司有望在下半年积极提升拿地规模。

    建筑业务获取项目累计下滑,但6月增速明显回升

    建筑业务方面,公司6月单月获取项目37个,预计合同金额42.4亿元,同比减少41%,但6月明显回升;1-6月累计合同总金额125.3亿,同比减少47%,比1-5月(-49%)有所回升。

    投资建议

    我们认为公司销售增速短期回落,但在全国性增速回落的背景下,公司在百强房企中排名提升了1个位次,表现相对较好,同时公司6月拿地边际放缓,但新增地价同比正增长,表明公司拿地积极度不低。另一方面,近期公司发布了股权激励计划,有望重点激励公司核心骨干,19/20/21年对应的40/70/90亿业绩承诺彰显公司信心,业绩有望加速释放。结合公司坚持快周转模式,销售规模、业绩水平均处于快速增长阶段,在手货值充裕且土地储备以二线及长三角强三线为主。基于此,我们预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元,21年业绩据业绩承诺由104.7亿调整为91.4亿,19、20年对应EPS分别为1.10元、1.89元,对应PE分别为8.20X、4.74X倍,维持买入评级。

    风险提示:房地产市场调控力度超预期,公司销售不及预期。

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