通威股份:预计上半年业绩同增55%~65%,电池片高盈利贡献业绩

结论与建议:公司发布业绩预增公告,19年上半年预计实现归母净利润14.23-15.15亿元,同比增长55%-65%,实现扣非归母净利润13.79-14.68亿元,同比增长55%-65%,略超预期。Q1/Q2业绩分别为4.91/9.32-10.24亿元,YOY分别为53.36%/55.59%-70.95%。

    公司高效电池片盈利能力突出,下半年还将坚定扩产8GW,多晶硅料释放产能贡献业绩增量,预计19/20年净利润为28.85/35.98亿元,同比增长42.9%/24.7%,EPS分别为0.743/0.927元,当前股价对应PE分别为18.7和15倍,买入投资建议。

    电池片维持高盈利,贡献主要业绩:19年上半年预计实现归母净利润14.23-15.15亿元,同比增长55%-65%,Q1/Q2业绩分别为4.91/9.32-10.24亿元,YOY分别为53.36%/55.59%-70.95%。业绩高增主要由电池片业绩贡献,年初成都3.2GW和合肥2.3GW高效电池产能相继达产,19年上半年电池片出货量约为5.9GW,同比增长约97%,整体产能利用率已超过110%。上半年PERC电池需求支撑价格强势,盈利能力良好。目前公司拥有3GW多晶和9GW高效单晶产能,预计2019年底电池产能将达到20GW。各项指标和非硅成本进一步优化,下半年仍然维持高盈利能力。

    硅料新产能将全面释放,低成本优势显著:去年底投放的包头和乐山6万吨新产能目前正逐步释放,产能释放约20%,预计下半年产能将全面释放。上半年多晶硅料价格持续走低,多数厂商已亏损,公司凭借低成本优势仍然维持连续盈利状态,下半年国内需求启动将有效支撑硅料需求,价格有望回升,叠加公司产能全面释放将贡献业绩增量。

    需求快速启动支撑价格,全年装机有保障:截至目前,国内各省申报工作已结束,约有26GW规模参与全国竞价,规模符合预期,下半年新增装机增速将快速回升,19年新增装机规模预计在35-40GW区间。随后竞价结果将很快公布,需求正式启动,产业链价格将得到有效支撑。

    盈利预测:公司高效电池片盈利能力突出,下半年还将坚定扩产,多晶硅料释放产能贡献业绩增量,预计19/20年净利润为28.85/35.98亿元,同比增长42.9%/24.7%,EPS分别为0.743/0.927元,当前股价对应PE分别为18.7和15倍,买入投资建议。

    风险提示:1、国内装机不及预期;2、海外贸易争端。