康泰生物:业绩略超预期,四联苗销量环比大幅增长

2019H1公司预计实现归母净利润2.43-2.72亿元,同比下滑5-15%

    公司发布2019年半年度业绩预告:公司上半年预计实现归母净利润2.43-2.72亿元,同比下滑5-15%,非经常性损益的金额约为1276.22万元,扣非净利润约2.31-2.59亿元,同比下滑4.9-15.4%。其中,第二季度公司实现归母净利润1.44-1.72亿元,同比下滑2.4-18.6%,业绩略超预期。

    四联苗销量环比大幅增长,在百白破供应受限背景下销售有望持续提速

    根据中检院披露,2019年上半年公司核心产品DTaP-Hib四联苗获得批签发量52.05万支,基于公司财报、库存及批签发情况测算,我们预计四联苗第一季度与第二季度销量分别约70多万支、100多万支,环比大幅增长。2019年上半年百白破疫苗获得批签发量2273.95万支,同比下滑24.4%,由于百白破疫苗为一类苗属于强制接种品种,相较于当前的新生儿数量,呈现供应紧张的局面,因此四联苗作为替代品将显著受益,伴随着四联苗批签发顺利推进有望缓解库存紧张的局面,下半年销售有望持续提速。

    研发管线步入集中收获期,公司将步入新的发展阶段

    公司现有在研项目23项,其中不乏13价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗、EV71疫苗等重磅品种。纵观国内疫苗企业的研发管线,公司的在研产品无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。根据CDE及药智网披露的公司在研产品评审与临床进度,我们预计从明年起公司的研发管线将进入集中收获期,公司有望步入新的发展阶段。

    盈利预测与投资建议

    公司重磅在研产品13价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗年内有望报产,如果顺利获批,明年底前有望上市,我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为5.89亿元、8.29亿元、21.45亿元,暂不考虑未来定增摊薄影响,对应当前市值的PE分别为63X/39X/15X,维持此前合理价值51.84元/股,给予买入评级。

    风险提示

    产品研发失败的风险;在研产品审批进度不达预期;产品推广低于预期;定增预案需股东大会表决与证监会核准,存在不确定性