6月经济数据预测:地方债大量发行,信用创造增强

6月经济形势回顾

    6月海外欧洲央行、美联储接连释放宽松信号。国内方面,6月工业生产略有扩张,终端需求分化,整体上供需两弱,库存去化速度放缓。为维护半年末流动性平稳、缓解包商银行事件引发的流动性分层现象,央行通过加大公开市场操作力度、信用增进、再贴现SLF、上调头部券商短融余额上限等方式,加强对中小银行流动性支持,整体而言,跨季资金面在近年来处于相当宽松的水平。资本市场方面,股市反弹,债市震荡,人民币汇率升值。

    6月经济数据预测

    二季度供给需求双收缩,预计GDP同比增速小幅下滑至6.3%。供给端,PPI增速经过短暂修复只会,5月开始下行,企业利润持续负增长,生产积极性下降。需求端,二季度货币政策较一季度略有收紧,政府重提结构性去杠杆,加上,企业利润增速下滑,企业资本开支没有启动,制造业投资增速持续下降,基建投资增速、房地产投资增速平稳;虽然5月、6月存在抢出口现象,但外需减弱,二季度出口增速或整体弱于一季度。

    7月资本市场展望

    股市:短期的尾部风险。驱动6月股市上涨的大部分逻辑都难以进一步超预期,而经济短期延续弱势,7月股市可能存在尾部风险。关注二季度经济数据以及7月政治局会议对当前经济形势及下半年政策的定调。 债市:维持对利率债和高等级信用债乐观判断。影响债市的积极因素已经被市场充分预期,债券收益率下行要形成趋势,需要新的力量冲击,7月债市面临不确定因素增加,国内央行将保持流动性总量宽松,以结构性货币政策为主,流动性分层加剧背景下,资金更倾向于高资质机构和低风险资产。因此,我们维持对国内利率债和高等级信用债乐观判断,中低评级信用债估值面临重估。

    汇率:贬值压力不大,但存在一个预期差。中美贸易摩擦暂缓,短期人民币再度大幅贬值的可能性较小。美联储释放降息信号,美元走弱,中美长端利差已经较央行行长提到的“舒适区间”有所溢价,人民币贬值压力减轻。不过,当前市场对7月美联储降息预期打得太满,美债收益率隐含2019年美联储不止一次降息,而美联储官员对是否降息还存在分歧,如果6月美国数据超预期,也不排除降息预期落空。若如此,美元、美债收益率上升,人民币汇率或贬值。

    风险提示:货币政策发生转向