泰格医药跟踪点评:战略合作强化,中期意义大于短期业绩影响

一、事件:泰格医药与阿斯利康签署《战略合作协议》

    2019年7月5日,泰格医药与阿斯利康签署了《战略合作协议》,在创新医药产品的临床研究和开发过程中进行全方位战略合作。 本次战略合作是基于临床试验和AZ的全方位合作,合作内容主要包括:阿斯利康委托泰格医药提供注册申请、临床监查、数据管理与统计、临床试验研究中心协调、医学事务、药物警戒、质量控制、人员培训、医学影像、PK样品检测、中心实验室检测、试验测试样品以及试验药品物流等。

    二、点评:合作升级提升影响力,保障持续性,公司自我完善能力持续验证

    行业逻辑:从功能服务商到战略合作伙伴是全球化临床CRO公司已经验证的发展路径。在我们之前康龙化成的深度报告《能力边界突破、规模性逐步体现的全球化CRO公司》里,我们提出过行业观点:从功能服务商到战略合作伙伴的拓展,是CRO公司持续努力做的事情。我们认为,在战略合作升级的过程中,亦是CRO公司不断自我完善的过程:CRO公司需要不断拓展服务领域、获得全球化服务能力、提供全生命周期服务以成为药企重要的战略合作伙伴。

    2018年公司成立战略合作部,进而签署多个战略合作,这提示了公司正在加强客户战略合作。此前泰格医药是阿斯利康的优选供应商,本次《战略合作协议》达成象征着合作的升级,保障了公司订单的持续性,公司的全球影响力也获得持续提升。另一方面,我们发现2018年公司成立战略合作部(2018年年报显示)近2年,公司持续和阿斯利康、贝朗医疗、海和药物、九洲药业等相继签署战略合作协议。我们认为,公司战略合作关系持续增加的过程,也是公司质量品牌不断提升、自我完善能力持续获得验证的过程。

    与AZ的合作,我们认为中长期意义更甚于短期业绩影响。我们认为,自2015年以来中国临床试验市场的发展而言,是需求快速提升、供给质量规范性提高的过程,也奠定了泰格医药近3年业绩高增长的基础。我们判断,决定泰格医药和国内本土临床CRO持续拉开差距的因素是:自身服务业务的持续完善和提升、进而国际化拓展,而作为全球产业链的一环,持续的战略的合作强化了我们对公司在该进程推进过程中决心的认识。其中长期的意义更大于短期业绩的影响。

    三、投资建议

    我们预计2019-2021公司EPS 分别为0.92、1.27、1.71元,按2019年7月5日收盘价对应2019年58倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级

    四、风险提示:

    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。