中国通号:全球轨交控制系统龙头,行业景气向上继续受益

全球最大的轨道交通控制系统提供商,一元为主相关多元稳健增长:中国通号是全球最大的轨道交通控制系统提供商,是国资委直接监管的国有企业,前身是铁道部通信信号工程公司,目前形成了以轨道交通控制系统为核心,工程总包等业务多元发展的格局。公司收入利润体量较大,近3年来稳步双增。在轨道交通方面,公司拥有轨道交通控制系统设计研发、设备制造及工程服务于一体的完整产业链,能为客户提供轨道交通控制领域系统集成、科研设计、设备制造、工程安装的一体式服务,使我国高铁列车运行控制系统技术走在世界前列。同时公司积极发展如智慧城市等配套工程总承包业务。

    国铁城轨景气向上,设备龙头继续受益。国铁方面,2015年后我国铁路进入平稳建设期,还将保持增长势头,国家也积极推进高铁“走出去”,行业面临广阔的全球市场空间。城铁方面,从2009年开始,国内建设步入迅猛发展时期,十三五后期还有望继续放量。轨交信息化系统已成熟应用,一般在铁路建设的后周期阶段,轨道交通控制系统行业具有定期升级换代的需求,2018年后高铁市场后进入更新周期。

    募投项目:全方面提升公司核心竞争力:此次公司拟募集105亿元,投向先进及智能技术研发项目、先进及制造项目基地项目信息化建设项目以及补充流动资金。募投项目如果能够顺利投产,将有助于公司稳固技术领先地位、保障收入增长动能、提升制造能力。

    投资建议:我们采用PE及PS两种方法来对公司进行估值。结合可比公司(世纪瑞尔、中国中车、中国中铁、中国通号(港股))PE(2018)及PS(2018)区间,我们给予公司PE(2018)区间为15~20x,PS(2018)区间为1.3~1.7x,我们认为公司IPO发行后的合理市值区间为520~680亿元,以现有总股份数与拟发行股份数量的合计值计算,对应每股合理价值区间为4.91~6.4元/股。

    风险提示:宏观经济及行业政策变化的风险;竞争加剧风险、进军海外市场风险、运营事故或技术人员流失的风险