广州酒家:多品牌战略推进,拟收购老字号陶陶居

拟收购中华老字号陶陶居,推进食品/餐饮两大主业多品牌、差异化发展公司公告拟以现金方式收购广州工业发展集团持有的陶陶居公司 100%股权。 陶陶居为始创于 1880年的中华老字号品牌,经营粤式餐饮及月饼西点等食品业务, 18年 1-9月营收 6463.13万,净利润 830.79万,业绩增厚有限,主要彰显广州政府对公司深化国企改革的支持态度。公司老字号品牌力突出, 伴随湘潭/梅州产能释放、 异地拓展, 成长路径清晰。若能顺利收购陶陶居,有望在品类/渠道/营销/产能等方面实现协同,有助公司推进 食 品 / 餐 饮 两 大 主 业 板 块 多 品 牌 、 差 异 化 拓 展 。 预 计 19-21年EPS1.13/1.49/1.83元,目标价 35.66-36.80元,维持增持评级。

    意向收购中华老字号陶陶居,具体方案细节仍待确定公司 7月 4日公告和广州工业发展集团(实际控制人为广州国资委)签署《股权转让意向书》,拟以现金方式收购其持有的陶陶居公司 100%股权,最终能否达成尚存在不确定性。陶陶居为广东始创于 1880年的中华老字号品牌,经营连锁餐饮及中西饼、月饼、粽子等食品业务,实体店有茶楼连锁店、烘焙连锁店、烧腊连锁店,食品渠道覆盖商超、流通市场、电商等。截至 19年 5月,据官网, 陶陶居餐饮已在广州( 11家)、厦门( 1家)、深圳( 1家)、上海( 1家,尚未开业)布局 14家门店。 2018年 1-9月陶陶居营收 6463.13万元,净利润 830.79万元。

    有助推进食品/餐饮两大主业多品牌、差异化发展, 短期业绩增厚有限陶陶居公司实际控制人为广州国资委,此次股权收购彰显当地政府对公司深化国资国企改革的支持态度。“陶陶居” 品牌有近 140年悠久发展历史,清代曾获康有为题字,获广东省著名商标、广东老字号等荣誉,品牌底蕴深厚, 餐饮业务与广州酒家同为广州老字号酒家,食品业务则主要侧重凤梨酥/蛋黄酥等中西式糕点。若能成功收购整合,与公司现有业务有望在品类/渠道/营销/产能等方面实现协同,有助公司推进食品、餐饮两大主业板块多品牌、差异化拓展。若能顺利收购完成, 乐观按 19H2并表计算, 我们预计能增厚公司 19年收入 1.5%,净利润 1%, 短期业绩增厚有限。

    产品优势突出,产能释放+异地拓展明晰中长期发展路径,维持增持公司加大研发投入、新品开发, 核心月饼产品领先地位巩固,速冻等产品逐步规模化发展,老字号品牌力突出。18年月饼+速冻产量 3.22万吨,2020年湘潭(一期月饼+馅料产能 0.8万吨)、梅州(规划产能 1.6万吨)工厂有望建成, 公司有望深入挖掘广东省内、 扩大全国市场,成长路径清晰,若能顺利收购老字号品牌陶陶居,有助推进食品+餐饮多品牌、差异化发展布局。 19Q1为月饼淡季, 收入贡献较少, 速冻、腊味食品同比增速分别在 33%/17%,我们预计 Q2有望延续稳健增长态势。 预计 19-21年EPS1.13/1.49/1.83元, 目标价 35.66-36.80元,维持增持。

    风险提示: 产能拓展推进进展低于预期、异地市场拓展不顺。