上汽集团:行业迎接复苏,长线布局龙头

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学,周沐 日期:2019-07-05

事件

    公司发布2019年6月产销快报:集团实现汽车销售47万辆,同比-16%。其中,上汽乘用车销售5万辆,同比-11%;上汽大众销售15万辆,同比-13%;上汽通用销售14万辆,同比持平;上汽通用五菱销售10万辆整,同比-36%。集团2019年上半年累计汽车销售294万辆,同比-17%。

    同时,公司发布2018年年度权益分派实施公告,股权登记日为2019年7月11日,除权日和现金红利发放日为7月12日;对于自然人股东及证券投资基金,每股实际派发现金红利人民币1.26元,对应股息率4.7%。点评国五主动去库临近尾声,国六渗透率逐步提升,为迎接“金九银十”行业旺季集团批发有望在未来数月修复反弹。

    【合资品牌】上汽大众单月批发数据下滑13%,主要源于轿车数据下滑,Polo/帕萨特/斯柯达明锐分别同比-68%/-32%/-53%;SUV产品结构丰富饱满,途观/途岳/途昂合计贡献4.5万辆。上汽通用单月同比数据已见修复迹象,一二线城市置换周期驱动消费升级,豪华品牌凯迪拉克月批发维持2万辆以上。上汽通用五菱月批发仍受发动机排放升级影响,继续完成国五库存倾销,国六预计于7月1日开始逐步提升渗透率。

    【自主品牌】上汽乘用车在行业景气度低迷的大环境下批发稳定,技术及产品储备在自主领域仍然超前。上汽乘用车6月维持5万辆以上,预计电动车渗透率持续提升。虽增速放缓,但上汽自主在核心技术上把握关键布局:1)电动领域,公司新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进,携手英飞凌实现IGBT产品批产交付,燃料电池(上汽300型)试制试验功率已达到全球领先水平;2)智能领域,与阿里巴巴、Mobileye、中国移动、华为等产业巨头深入推进跨界合作。我们认为,2019下半年汽车消费随刺激政策提振,叠加2018下半年基数较低的因素,行业有望迎来拐点,驱动自主销量弹性。

    投资建议

    行业低位产业链加速出清落后产品、品牌及产能,乘用车龙头长期受益。2019下半年看好行业在两年左右的去库存,带来惨烈去产能之后的龙头机遇,龙头份额扩张的推动力,将远大于行业增量;未来汽车消费刺激政策叠加“金九银十”旺季,整车板块风险偏好有望进一步提升,我们给予乘用车龙头上汽集团估值溢价10倍PE。盈利预测:预计2019-2021年公司归母净利分别为372/399/430亿元,EPS分别为3.18/3.41/3.68元,对应PE8.4/7.9/7.3倍。10倍目标PE对应公司目标价31.80元,评级由“增持”上调至“买入”。

    风险提示:车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
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钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64