澜起科技:全球内存接口芯片领军企业,持续增长可期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕,陈俊杰 日期:2019-07-05

专注于芯片行业的领军企业,技术领先

    公司专注于为云计算和AI领域提供以芯片为基础的解决方案,主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU及混合安全内存模组。公司自创立以来,发明了DDR4全缓冲“1+9”架构,最终被JEDEC国际标准采纳,其相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。目前全球范围内从事研发并量产DDR4阶段的服务器内存接口芯片主要为澜起科技、IDT、Rambus三家,澜起科技在DDR4阶段逐步确立了行业领先优势,同时正积极参与DDR5 JEDEC标准的制定。

    立足内存缓冲芯片与服务器芯片,快速成长

    公司目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU及混合安全内存模组。澜起科技是可以提供DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲解决方案的主流供应商之一。澜起科技自2006 年起潜心研发内存缓冲芯片产品,内存缓冲芯片是嵌入在内存模组(即内存条)中的必要元件,全球内存缓冲芯片市场竞争处于垄断地位。公司研究开发具有自主知识产权的服务器平台。推出创新、可控服务器平台“津逮”平台,实现对数据业务的跟踪功能,对内存数据安全性进行有效监控,具有较大的发展空间。

    澜起科技财务分析

    公司2016-2018年实现营收8.4亿、12.3亿、17.6亿元,增速一直保持在40%以上,CAGR为44.2%。2016-2018年归母净利润为0.9亿、3.5亿、7.4亿,2017年及2018年几乎实现4倍和2倍的增长。扣非归母净利润增速更甚,2016-2018年CAGR达到了1388.1%。同时,公司ROE近两年保持在约35%左右,并于2018年度分发约3亿现金红利以回报投资者。2016-2018年每年研发投入为1.98亿、1.88亿、2.77亿元,若研发占比稳定在15%以上,随着公司营收的逐年高速增长,研发投入也将逐年上升。

    公司募集资金用途及规划

    公司本次拟公开发行不超过11298.1389万股A股普通股股票,全部用于与公司主营业务相关的项目。分别是与DDR5息息相关的新一代内存接口芯片研发及产业化项目、津逮服务器CPU及其平台技术升级项目、人工智能芯片研发项目。

    澜起科技可比公司估值对比

    我们认为公司有望维持稳定增长,看好公司凭借芯片及服务器产业实力进行产品升级和全面布局。根据Wind一致预测,可比公司汇顶科技、兆易创新和中科曙光2019年平均PE为51.13倍。根据审慎原则,我们给予公司2019年34-38xPE,因此建议IPO询价区间为25.58-28.59元。

    风险提示:芯片产品研发不及预期;行业下行风险;供应商风险;客户集中度较高风险。

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