晨鸣纸业:Q2业绩环比大幅改善,估值处于底部

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:史凡可 日期:2019-07-04

事件: 晨鸣纸业发布 2019年半年度业绩预告, 预计期内实现归母净利润 5~5.5亿元(同比下降 72%~69%),其中单 Q2预计实现归母净利4.6~5.1亿元(同比下降 54%~49%),环比 Q1增长 1104%到 1234%, 业绩大幅好转。

    二季度提价顺利落地,看好下半年需求维稳: 年初以来受宏观经济形势的影响, 上半年造纸行业整体景气度不高, 19H1铜版纸/双胶纸/白卡纸单吨销售均价分别为 5689元/6126元/5193元,较 18H1分别下滑 22.5%/16.7%/16.7%,是导致期内盈利下滑的重要原因。但 Q2以来需求转旺,纸浆系纸种普遍顺利提价 200-400元, 截止 Q2末铜版纸/双胶纸/白卡纸单吨售价较年内低点已回升 300元/183元/494元,公司 Q2盈利能力大幅提高,我们测算 Q2吨纸净利约在 400元。 文化纸下游需求以教辅印刷为主相对刚性、上游供给无大规模计划新建产能、且龙头纸企和经销商渠道库存健康,我们认为下半年文化纸需求稳健、纸价稳定;白卡纸经历去年行业价格战后已从低位逐步反弹,预计下半年以维稳为主。

    浆纸一体化持续推进,成本优势凸显: 根据公司债券跟踪评级报告,截止 2018年末公司拥有 298.2万吨木浆生产能力,纸浆自给率达到 64.1%,对上游成本控制能力强,成本优势突出。 随着黄冈晨鸣 30万吨项目( 18年 11月投产)、寿光美伦 100万吨化学浆项目陆续在二季度达到满产,我们预计全年公司木浆自给率有望进一步提高, 基本能够实现自给自足,测算单吨自制浆较外购可节约成本 1000元左右,保障公司毛利率持续提高。

    产能持续投放,奠基销量增长: 公司投资建设的寿光美伦 51万吨文化纸项目、寿光本部文化纸改造项目、寿光美伦 100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在二季度陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益。此外,为提质增效,公司进行了产品结构的调整, 加大出口纸、高机械浆品种、本色纸、高档特种纸等高利润品种产量,一季度已经基本完成产品结构调整工作,巩固下半年增长。

    融资租赁业务加快回收, 财务费用将持续压缩: 为降低财务风险、聚焦主业,公司加快融资租赁业务资金回收。 2019年 Q1期末账上长期应收款 61.01亿元,环比 18Q4减少 18.22亿元。 此外公司公告将与长城国瑞证券深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作, 预计将加速融资租赁业务的剥离,利好公司财务费用减少、释放业绩增量。

    盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 292.76亿元、 313.14亿元和 333.64亿元,同比增速分别为 1.4%、7.0%和 6.5%;

    归母净利润分别为 20.30亿元、 22.27亿元和 24.71亿元,同比增速分别为-19.1%、+9.7%和+11.0%。当前股价对应 19-21年 PE 分别为 6.32X、5.76X 和 5.19X, 维持“增持”评级。

    风险提示: 原材料价格大幅波动,纸价涨幅低于预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000488 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
益丰药房 0 0 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64