2019年中期宏观经济与资本市场展望:静水流深,峰回路转

类别:宏观经济 机构:招银国际金融有限公司 研究员:招银国际研究所 日期:2019-07-04

山雨欲来,近喜远忧。 贸易下滑拖累经济成为全球性问题。 2018年至今贸易摩擦的升级导致全球经济增速下滑。展望 2019年下半年和 2020年,衰退式顺差难以持续。下一阶段净出口对 GDP 增速的拉动将大概率下滑。可喜的是,从中国输美产品分类细项情况看,短期内中国产品在美国市场竞争力仍具韧性。值得忧虑的是,中国产品在美国市场份额下滑可能是持续、长期的过程。考虑到 2000亿美元清单的税率上升还未体现在 1-4月的数据当中,下一步的影响可能更加严重,值得高度关注。

    静水流深,或跃在渊。 百年变局之第一年,中国经济砥砺前行:新兴产业态势良好,国企改革如火如荼,经济下行风险可控。基准情形下,预计 2019年中国 GDP 增长 6.3%。百年变局的冲击将会在明年凸显,稳增长压力较大但仍有支撑因素:房地产尚有空间, 消费稳固向好。当前杠杆空间已十分有限,因此政策需前后平衡:一方面,需要为明年预留空间,下半年不宜大幅发力;另一方面,需求侧管理不会重走老路,供给侧改革继续深入才能使经济 “坐看云起”。

    松紧有度,峰回路转。 平衡“稳增长与调结构”依然是宏观政策的主要目标。

    财政政策将继续发力、托底经济。预计下半年财政可盘活资金 3500亿元,专项债可撬动基建投资 8000亿元。货币政策灵活适度、相机抉择,在保持信用稳定的基础上,持续优化金融供给结构,通过利率并轨等方式,降低企业融资成本。基准情形下,预计全年 M2和社融增速分别为 8.8%和 11%。

    供给侧结构性改革深入推进、破立结合,继续稳定宏观杠杆率,夯实新动能等补短板领域,强化金融供给效率。

    风浪暂歇,重归微澜。 权益市场,多空因素交织,短期内或经历宽幅震荡的过程。中长期来看, A 股市场韧性仍在,股市可以看的更积极。固收市场,债券利率仍有下行空间, 10年期国债收益率中枢将下行至 2.9%-3.3%,建议逢收益率高点配置;信用利差稳中有忧,结构性分化加剧,暂不建议过度下沉评级。海外市场,美元可能以震荡下行为主,人民币汇率弹性显著提升。

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