睿创微纳:红外成像领军者,核心技术酝酿发展潜力

公司根据第一项标准上市。

    十年沉淀,成为国内红外成像行业领军者。睿创微纳是专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业,致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。公司自2009年成立以来,经历了核心技术培养期,核心技术产品化时期,目前进入到核心技术深化期,是国内为数不多具备先进的红外热像仪研发与制造能力的公司。从2014年开始,公司技术水平持续领先同行业公司,产品性能卓越,在像元尺寸、阵列规模以及NETD等参数方面均优于同行业公司产品,四项自主研发核心技术均已转化为量产阶段。2018年5月,公司发布1280×1024/12μm百万级像素数字输出红外MEMS芯片。目前,公司640×512/12μm探测器和384×288/17μm探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装,睿创微纳为国内首批掌握上述技术的公司。

    公司未来技术储备充足,优质客户助力公司发展。公司未来仍将以技术为主线,构建公司核心竞争力:红外探测器方面,重点研发小像元间距红外传感器技术、晶圆级真空封装技术,开发高性能、大面阵小像元系列产品及传感用小面阵低成本系列产品;红外成像机芯和整机方面,重点研发ASIC图像处理专用芯片技术、晶圆级光学技术等。同时,公司拥抱海康威视等大客户,在手订单充足,存货准备充分,助力公司稳健发展。

    军用领域保持稳定,民用领域快速增长。2018到2023年,全球军用红外市场规模复合增长率为3.9%,平稳正增长。在民用方面,技术进步将促使非制冷红外热像仪成本的不断降低,从而推动红外热像仪民用场景的不断拓展。随着红外热像仪在安防、消费、车载、电力等领域应用的推广,国际民用红外热像仪将迎来需求的快速增长期,2023年全球民用红外市场规模将达到74.7亿美元,2018-2023年年复合增长率为10.3%,远高于军用市场。公司在军工和民用两个市场均具有较好基础和优势,两个市场协同开拓。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年归母净利润将保持50%以上的复合增长率,看好公司作为红外成像领域的龙头地位以和未来的成长空间。考虑到公司业务已经相对成熟,行业发展也较为稳定,有可对标的上市公司,选择PE估值方式来对公司进行估值,参考同类公司可比估值,给予公司2019年45-50倍PE,对应股价为21.15-23.5元。