智飞生物:业绩符合预期,代理品种快速放量
19H1公司预计实现归母净利润10.58-12.62亿元,同比增长55-85%
公司发布2019年半年度业绩预告:上半年公司预计实现归母净利润10.58-12.62亿元,同比增长55-85%;上半年非经常性损益约0.3亿元,扣非净利润预计同比提升59-89%。其中,第二季度公司预计实现归母净利润5.56-7.6亿元,同比增长31-80%,业绩基本符合预期。
代理品种快速放量,9价HPV疫苗库存预计较为紧张
根据中检院披露,公司代理默沙东的4价HPV疫苗、9价HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗19年第一季度与第二季度分别获得批签发量125.32万支、146.96万支,44.95万支、72.99万支,33.53万支、140.53万支。其中9价HPV疫苗第二季度的批签发全部获批于6月份,基于终端供不应求的局面,我们预计上半年库存较为紧张。此外,公司自主产品AC-Hib疫苗共获得批签发量298.64万支。
实施第二轮员工持股计划,绑定员工利益利于公司长期发展
公司近期发布第二轮员工持股计划草案,员工拟自筹3.5亿元,按照1:1进行融资,总金额不超过7亿元,通过大宗交易购买控股股东股票或二级市场集中竞价买入,数量不超过总股本的1.5%,锁定期12个月。员工持股计划总覆盖人数不超过800人,其中董监高13人占比不超过29.43%;其他员工合计认购份额占比不超过70.57%。此次员工持股计划规模大且覆盖面广,深度绑定员工与公司利益,利于公司长期发展。
盈利预测与投资建议
考虑到代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为24.62亿元、36.79亿元、33.43亿元,对应当前市值的PE分别为29X/19X/21X,维持此前合理价值57.4元/股,对应2019年PE约37倍,给予买入评级。
风险提示
代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期。