中国铁建:基建投资稳步推进,铁建龙头率先受益

公司作为全国铁建龙头基建政策利好下有望率先受益。同时公司布局广泛,地产业务成长能力较强,有望同时享受基建提速与地产增长的双重红利。

    支撑评级的要点

    政策利好释放,全国性布局龙头有望释放: 2018年 7月份政策转向以来,定向降准、定向降息、放松龙头房企建筑企业融资、专项债发行加速等政策组合实施,政府经济托底诉求提升,基建补短板重要性提上日程。

    公司作为全国性布局龙头,业绩有望明显释放。

    业务结构多元化发展,房地产业务有望逆周期扩张: 2018年房地产行业资金趋紧,土地购置下滑明显。公司主营业务规模巨大,资金优势明显,在行业竞争对手战略收缩的情况下,公司有充分能力逆周期增加土地储备,提升市场占有率。

    海外业务稳步推进,中非合作带来增量空间: 公司积极拓展海外业务规模,海外业务收入占比由 2011年的 3.8%稳步提升至 2017年的 5.6%。随着“一带一路”进一步推进以及中非合作落地,中铁建作为深耕非洲的中资企业,非洲业务占比高,未来将充分受益于中非合作推进。

    基建补短板催化下业绩提升确定性高: 2019年社融数据显著回暖,基建补短板稳步推进,未来基建政策更有资本金调整的预期,公司有望率先受益相应带来的业务规模扩容。在基建提速带来营收增长;订单改善带来利润率提升,公司 2019年业绩提升确定性高。当前公司估值仅为 8倍。与历史水平或同业相比均较低,股价提升预期较强。

    估值

    基建补短板稳步推进,各项业务预期确定性高,预计 2019-2021年,公司营收分别为 7,938.65、 8,486.

    14、 8,988.86亿元;归母净利分别为 218.53、239.49、 259.72亿元; EPS 为 1.61、 1.76、 1.91,维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    基建补短板推进不及预期, 贸易战影响海外业务推进。