旭升股份:特斯拉Q2产销超预期,业绩有望迎拐点

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-07-04

事件:

    特斯拉公布 2季度产销情况:2019年 2季度,全球特斯拉共交付汽车 95,200辆,超第一季度。其中, Model 3生产 72,531辆,交付 77,550辆; Model X和 Model S 生产 14,517辆,交付 17,650辆。

    事件点评:

    特斯拉 Q2产销创新高,超市场预期。 2019Q2, Model 3共生产 7.25万辆,环比提升 15.2%, Model X&S 共生产 1.45万辆, 环比提升 2.6%,整体产量达 8.70万辆, 环比提升 12.9%。 交付方面, Model 3共交付 7.76万辆,环比提升 52.4%, Model X/S 共交付 1.77万辆,环比提升 45.9%,整体交付量达 9.52万辆, 环比提升 51.1%。此外,本次特斯拉的产量和交付量均高于18Q3的 8.66万辆和 9.07万辆。我们认为主要原因有: 1)原 1季度的在途订单逐步交付。 2)“低配” Model X/S 回归,助力 Model X&S 产销两旺:

    较老款“低配”版, 4月上市的标准续航版售价相当但性能更优。此外,我们预计 2019年 Model S/X 和 Model 3产量分别有望达 8万辆和 31万辆。

    国产 Model 3有望年末正式交付,配套单车价值量或提升。 由于部分零部件就近配套的价格和配套效率都将优于从美国进口,所以我们预计部分原美国产零部件将转由国内供应商提供。因次,我们预计旭升为国产 Model 3配套的单车配套价值有望超越美国版。此外,马斯克曾公开表示,上海工厂有望于 11月开工, 年末周产能或超 1000辆。

    加速新客户、产品拓展,打开长期增长空间。 目前公司已成功拓展蔚来、宁德时代等新能源汽车领域客户,伊顿、法雷奥-西门子等汽车零部件巨头;

    并积极向海外高端整车厂渗透,有望打开新的长期成长空间。我们预计宁德时代等先期拓展客户有望于明年落地,其他客户有望于 20年开始落地。

    转债+定增, 优化产能, 拓展新蓝海。 公司可转债募集资金主要用于 500万件新能源汽车底盘悬挂件锻压产能建设, 估算单车价值 1000-2000元。

    而定增则拟募集不超过 12亿元用于精密铸锻件项目(4.5亿元)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元)。前者为公司可转债项目的延续,此次拟新增 685万件年产能。锻件产品目前主要竞争对手为力拓加铝、肯联铝业、日本神户等海外巨头,但竞争对手在国内的主要客户为传统高端汽车,远不能满足国内新能源汽车高速增长需求。因此公司募投产品潜在需求较大,有望打开新的长期成长空间。

    投资建议: 特斯拉国产化在即,加之新客户落地在即,公司业绩弹性十足;

    在新能源轻量化的大环境下, 公司有望借特斯拉之名快速拓展市场;进军底盘轻量化领域,增厚公司业绩。 预计 19-20年归母净利润分别为 3.1、 4.1亿元,对应 EPS 为 0.76、 1.03元/股,维持“买入”评级风险提示: 特斯拉产销不及预期,特斯拉国产进度不及预期等。

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