汽车行业2019年中期策略:静待行业边际改善,布局核心头部企业

车市低迷背景叠加国五国六切换,厂商主动降价促销去库存。回顾2019年上半年汽车行业,具有以下特征:1)SUV红利结束,SUV增速与轿车一致;2)日系、德系品牌市场份额上升,自主品牌、美系品牌市场份额下降;3)一线城市汽车销量韧性较强,四线及以下城市下滑严重。4)一季度经销商库存增加,二季度经销商库存下降。二季度国五车型促销开始体现效果,库存系数下降。

    汽车消费政策相继出台,推动消费平稳增长。2019年1月与6月,发改委等相关部门先后发布刺激消费的方案和政策。出台多项政策措施,稳定需求优化结构。各地城市随后响应,广州和深圳两市于5月发布新政,放宽汽车摇号和竞拍指标。现行限牌城市若放宽限牌政策,假设增量指标与广深增幅持平,有望为汽车行业带来1.6%左右的销量增长。

    宏观因素多维度影响汽车行业,减税降费政策效应累积。预计19年下半年货币政策将会保持稳健偏宽松,M2增速开始企稳,商品房销售面积在19年底或将触底。支持企业与个人减税降费的政策落地后,政策效应累积将有助企业利润企稳,居民可支配收入增加,预计乘用车销量跌幅将在19年三季度收窄,最快或在四季度出现边际改善。中美贸易战反复,随着中美贸易谈判正逐步进入后期协商阶段,预计对市场的影响在三季度后或逐渐明朗化。

    投资策略一:整车厂-行业反转抓龙头。推荐吉利汽车(0175.HK)-稳健业绩且市占率逐步提升,出口和新能源持续发力;长城汽车(601633)-产品结构优化,皮卡及新能源带动销量增长。

    投资策略二:经销商-豪车下沉,经销商整合。推荐中升控股(0881.HK)-规模优势在同行中明显领先,财务状况稳健,整体收入结构逐步向高毛利的售后业务转型;美东汽车(1268.HK)-单城单店策略成功抢占了二三线地区的市场份额,贡献了一半以上的营业收入,经营效率持续提升并在同行中处于领先水平;收入及利润增速均领先于同行。

    投资策略三:本土汽零全球配套。借鉴日本零部件企业发展历史,核心头部企业是最优投资标的。日本汽零巨头的成功因素包括加大研发投入、与整车厂商加强合作,以及积极布局全球化。部分国内优秀汽零企业形成对全球客户的配套,并不断加大研发,优化产品结构,提高产品附加值,推荐关注:福耀玻璃(600660)、华域汽车(600741)、星宇股份(601799)、敏实集团(0425.HK)。

    投资策略四:国际品牌本土采购。特斯拉上海工厂已基本成形,2019年底即将投产。国产Model3售价已经发布,国内高端新能源车型将受到冲击,中低端车型影响有限。特斯拉加大本土采购,中国汽零供应商凭借优质产品与成本优势进入特斯拉供应链。推荐关注:三花智控(002050)、旭升股份(603305)。

    行业评级:维持汽车行业“谨慎推荐”评级。