纸包装行业:盈利确定性与资产稀缺性共振,烟草股受资本市场追捧

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏,蔡方羿 日期:2019-07-04

事件描述

    中烟香港自 6月中旬上市至今,三周时间股价上涨超过 300%,其作为中烟旗下唯一上市平台,背靠中烟万亿元收入体量,且未来志在海外快速增长的新型烟草市场, 企业及所处行业价值持续受到市场肯定。

    事件评论

    中烟香港是中烟唯一上市平台,具有盈利确定性和资产稀缺性的特点。 中国是全球最大的烟草市场,根据 2017年数据,中国有超过 3亿烟民,烟草消费量约 4700万箱,烟草市场约 1.4万亿元, 受到烟草的高成瘾性带来的强用户粘性和烟草垄断经营特点, 烟企盈利确定性远强于多数消费品, 参考美国烟企奥驰亚 ROE 可以常年维持在 30%以上。 同时,中烟香港是中国烟草内部唯一上市企业, 极具稀缺性。在当前核心资产高溢价背景下,中烟香港背靠烟草行业, 投资价值正逐步被挖掘。

    海外新型烟草市场快速增长,中烟香港汇集新品类加速海外扩张。 新型烟草海外销售是中烟香港核心业务,该品类在全球快速扩张,或带来公司业绩增长的重要看点。根据菲莫数据, 2018年,菲莫烟弹类产品销量同比增长 93.2%;用户数量同比增长 39%。从消费者品牌认知度上看,目前新型烟草的品牌概念仍处于培育阶段,各中烟正加速推出自有品牌发力海外市场:自 2018年 5月开始出口至当年 12月,新型烟草海外累计实现收入16.9百万港元,主要品类为 MC(云烟出品)、娇子(川烟出品)、 COO(湖北 中 烟 出 品 )、 MU+ ( 广 东 中 烟 出 品 ), 分 别 占 比 为55.4%/32.3%/11.9%/0.4%。

    受到中烟香港上市催化, 国内新型烟草产业链企业亦将受益。为了配合中烟香港海外扩张,国内新型烟草相关政策或趋于积极,如 2018年全国烟草工作会议上明确深化新型烟草创新改革,推进新型烟草制品定型化、产业化、品牌化发展,推进政策法规研究。 看好已有新型烟草技术积累和客户储备的民营烟标类龙头,继续重点推荐劲嘉股份及其他相关龙头。其中,劲嘉股份为了配套中烟新型烟草业务发展, 1) 联手云烟成立合资公司“嘉玉科技”全权负责云烟新型烟草的烟具产品生产; 2)成立劲嘉科技,主要为各中烟作研发打样和生产代工等。针对国内外 C 端市场,劲嘉联手米物科技(小米产业链公司)成立“因味科技”,主打海内外新型烟草 C 端业务,伴随新型烟草内外需逐步向好,料带来公司业务延展机会。

    风险提示: 1. 中烟海外拓展不及预期;

    2. 国内新型烟草政策开放不及预期。

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