海外宏观周报:特朗普连任存隐忧

主题评论: 特朗普连任存隐忧

    6月28日-6月29日G20在日本大阪召开,中美两国元首同意重启两国经贸磋商,美方不再对中国出口产品加征新的关税。

    贸易争端对特朗普连任而言,主要的不利因素在于两点:( 1)贸易争端导致美国经济下滑和消费者福利损失。 根据IMF和NBER的报告, 关税加征后, 美国从中国进口的跨境价格几乎没有变化, 关税所造成的福利损失将大部分由美国的消费者所承担。 ( 2)贸易争端导致通胀上升,制约美联储货币宽松的空间。 根据FRBSF和CBO的测算,如果美国对中国所有商品加征25%的关税,将会提高PCE0.4个百分点,提高PFI1.4个百分点。

    当然以上两条逻辑在今年3、 4月份的时候也存在,但是5月份贸易问题却卷土重来。那么为什么现在这两条逻辑可以成立?最根本的不同在于以下三点:

    ( 1)美股和美国经济的状况不同。 去年美股对贸易争端的反应并不大,但今年5月份后美股也出现明显下跌; 美国经济尽管在今年不会出现衰退,但下滑是非常确定的事情。

    ( 2)美联储的降息概率不同。 特朗普的政策在事实上形成了对美联储降息的倒逼, 但目前市场对美联储降息的预期已经是100%,美联储今年降息几乎已经是非常确定的事情,此时特朗普已经没有必要去倒逼美联储。

    ( 3)特朗普面临的大选环境不同。 2016年特朗普竞选成功的重要原因是争取了五大湖周边的摇摆州。但根据USCBC的研究,五大湖周边是受贸易争端影响最大的区域之一。 受此影响,在2018年的中期选举中, 五大湖周边已经有三个州开始转向民主党, 分别为宾夕法尼亚州、 密歇根州及爱荷华州, 各拥有20、 16、 6张选举人票。 而现在与3、 4月份一个非常不同的地方在于,特朗普出现了一个强有力的竞争对手,即民主党的前副总统乔à拜登。从目前的民调结果来看:( 1)拜登的平均支持率为49.4%,特朗普的平均支持率仅有40.5%;( 2)目前特朗普的支持率显著低于同期的其他任总统;( 3)民主党将会赢得2020年总统大选。

    因此, 特朗普连任目前仍存在很大的不确定性,这也许是中美此次在G20上达成一定共识的重要原因。从这个角度出发,贸易争端进一步恶化的可能性是比较低的。但总统大选结束后,如果特朗普成功连任,需要十分警惕贸易争端会卷土重来;即使民主党上台,对华的强硬政策也不会改变太多,只是政策形式会有所变化而已。