轻工制造行业深度报告:万亿办公文具市场待掘金,集采趋势推动直销龙头份额提升

美国办公文具市场发展启示:直销是较佳赛道。 市场规模约430亿美元, 直销占比 50%, CR2(史泰博+欧迪)约 80%。 1)直销是较佳销售渠道。史泰博和欧迪都受电商冲击导致线下零售业务萎缩,但是 B 端业务依然坚挺; 2) 并购是快速扩大市场份额的路径之一。 合理并购有助于企业扩充产品品类、提升品牌度、整合客户资源、进入新市场等。 3) 服务类整合打开办公文具市场想象空间。 2016年美国办公文具市场办公服务占比约 8%。

    我国办公文具市场:万亿市场待掘金,龙头企业份额有望提升。

    2018年我国办公用品市场规模约 1.9万亿元, CR3不到 1%, 传统采购面临价格高、效率低、腐败频发等问题,政府鼓励采购电商化、集中化, 使行业资源逐渐向具有品牌优势、规模优势、客户优势、供应链优势、仓储物流优势以及信息化平台优势的龙头企业集中。

    晨光科力普: 办公集采领域的后起之秀。 2018年科力普收入25.86亿元,同比增长 106%, 三年百亿收入目标。科力普产品矩阵丰富, SKU 约 7万+, 政府、央企等大 B 客户资源丰富, 2018年净利率 1.24%,未来通过延长产品线提高客单值, 优化客户结构、 提高自主品牌比例等改善盈利性。

    齐心集团:大办公领军企业。 2018年 B2B 办公收入 38.89亿元(办公直销约 28亿),同比增长 37.01%, 毛利率 13.92%, 净利率在 2.5%-3%。产品 SKU 约 50万+, 2018新增高附加值 MRO 工业品,持续中标政府、能源、金融、军队等 120多家大型客户,通过 20+子公司、 30+地区提供仓库物流仓储服务。

    京东企业购:以小 B 客户为主,加强与政企采购电子商城对接。

    根据《中国企业电商化采购发展报告》,综合型电商采购平台中民营企业占比 70%, 2018年开始重点向政府、金融、制造业等七大领域发力。 小 B 客户资源丰富并且凭借其供应链、物流等优势与政企电子商城对接。

    投资建议: 看好晨光文具、齐心集团享受行业红利。 传统文具龙头有自有品牌产品,专业性更强,配置专业团队与政企客户接洽,在落地服务、个性化等方面更强,对接大 B 客户更有优势。 电商平台如京东 SKU 更丰富,价格优势、平台背书、物流优势,更受小 B客户青睐。 政策推动下办公集采拥有万亿市场规模,晨光文具、齐心集团有望跟随行业红利扩大市场份额。

    风险提示: 文具市场消费低迷,办公文具市场发展不及预期。