五粮液:新普五赋予公司业绩弹性空间

第八代经典五粮液正式推出,看好升级带来的品牌力提升

    据五粮液官网报道,5月20日,“匠心传承·经典永续--2019经典五粮液跨版仪式”在四川宜宾举办,存续16年的第七代经典五粮液下线停产,第八代经典五粮液正式上线投产。第八代经典五粮液在继承和延续经典的基础上,对品质、包装、防伪进行了三重升级,同时,第八代五粮液出厂价格较第七代产品提升12%左右,与飞天茅台的出厂价价差进一步缩小,产品品牌力也得到提升。我们预计五粮液2019~2021年的EPS分别为4.70元,6.05元和7.32元,维持“买入”评级。

    第八代经典五粮液:品质、包装、防伪三重升级

    五粮液官网显示,第七代经典五粮液自2003年上市以来,已持续生产16年,累计生产12.3万余吨、超过2.47亿瓶,是我国白酒发展史上的重要“大单品”之一。为了顺应白酒消费升级趋势,第八代对品质、包装、防伪进行了三重升级。在品质上,更加凸显五粮液“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处,尤以酒味全面而著称”的独特风格;在包装上精益求精,更具质感,开启更便利,体验感更好;在溯源防伪方面,拥有瓶盖、盒、箱多码关联构成的智能码管理系统,实现产品生产、物流、仓储、销售各个环节的全过程可溯源。

    产品升级推动终端价格提升,五粮液价格体系重新构建

    第八代经典五粮液的三重升级也带动产品出厂价格的提升,在3月18日举行的五粮液品牌经销商营销工作上,公司表示新普五的出厂价格在889元/瓶左右,较此前第七代价格提升12%左右。在产品升级的推动下,第七代五粮液一批价持续走高,经销商利润有所改善,为普五新品提价、控盘分利及数字化赋能。目前,五粮液公司正在全国积极开展第八代五粮液品鉴会,经销商对新产品信心十足,消费者反馈酒品提升明显,产品一批价和终端价也得到有效支撑。

    看好产品升级带来的收入和利润弹性,维持“买入”评级

    第八代经典五粮液的推出,一方面重塑产品价格体系,保证经销商盈利的稳定性,另一方面有望拉近五粮液与茅台的价格差距,提升五粮液的品牌力。我们预计五粮液2019~2021年分别实现销售收入519.7亿元、646.2亿元和773.5亿元,分别同比增长30%、24%和20%;EPS分别为4.70元,6.05元和7.32元,分别同比增长36%、29%和21%。2019年可比公司平均PE为30倍,由于19-21年可比公司一致预测净利润复合平均增速为22%,公司业绩增速高于该水平,给予公司2019年32~35倍PE估值,目标价范围为150.40元~164.50元,维持“买入”评级。

    风险提示:价格不达预期的风险,第八代经典五粮液市场需求不达预期的风险、食品安全问题等。