海康威视跟踪报告:跟美国制裁风险短期解除,产业互联网龙头已现

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯 日期:2019-07-03

事件:6月29日,G20峰会闭幕仪式后的记者招待会上,美国总统特朗普表示,美国不再对中国出口产品加征新的关税,并继续贸易谈判。

    贸易摩擦缓和,海康面临的制裁威胁短期解除:

    5月22日,根据美国《纽约时报》报道,美国政府正考虑禁止美国企业向海康威视等中国视频监控厂商出口产品。在此次G20峰会之后,我们认为在贸易摩擦缓和的背景下,海康威视面临的制裁威胁在短期已经解除。

    本土供应链崛起,制裁对海康威视的影响较为可控:

    随着本土供应链的崛起,我们认为即使未来发生制裁,对海康的影响也较为可控。目前海康需要从美国进口的产品包括CPU、GPU、FPGA、AD/DA、模拟芯片等,其中CPU和GPU主要用在服务器和DVR中,但均有其他服务器和云计算厂商可以替代,同时华为海思的3509产品已经可以满足AI推理的性能要求;FPGA用于工业相机,可以使用CPLD+DSP等方案替代;AD/DA和模拟芯片均有来自中国的矽立杰可以提供相应的替代产品。所以总体上,我们认为即使未来发生制裁,对海康威视的影响也较为可控。

    打造数据闭环,产业互联网龙头已现

    经过三年时间,通过AICloud物联网架构和物信融合数据分析平台,我们认为海康威视打造了数据的感知、整合、分析、应用的闭环,至此,公司已经不仅仅是安防企业,而是一家大数据驱动的产业互联网厂商。目前公司在AI领域具备绝对领先的布局,产业互联网可以大幅促进生产力的发展,公司未来前景十分广阔。

    盈利预测、估值与评级:

    我们认为海康威视在安防行业优势明显,2019年行业需求正在逐季回暖,同时公司正从转型期过渡到收获期,未来潜力巨大。由于股权激励限售股份上市,我们下调公司2019-2021年EPS分别至1.46/1.78/2.12元(前值为1.48/1.79/2.14元),当前股价对应2019年PE约为20倍,已经处于16-40倍的历史估值区间的低位,具备较好的安全边际。我们维持“买入”评级。

    风险提示:

    公司产品销售不达预期,市场竞争格局加剧,宏观经济形势不达预期。

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