金发科技:拟建设PTPE项目

宁波金发拟新建 PTPE 及改性新材料一体化项目

    金发科技于 2019年 7月 1日发布公告,全资子公司宁波金发与宁波经济技术开发区管委会签署了《宁波金发新材料有限公司投资框架协议书》,宁波金发拟在宁波经济开发区内新建“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体( PTPE)及改性新材料一体化项目”。目前该框架协议仅为双方战略性约定,具体事宜仍需进一步沟通和落实,若后续进展顺利,金发科技将进一步增强对原材料把控能力,提升产业链协同性。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.33/0.41/0.50元,维持“买入”评级。

    新项目聚焦中高端改性塑料进口替代

    公司于 2019年 5月完成对宁波海越的全资收购,并改名为宁波金发,目前宁波金发具备 60万吨 PDH、 60万吨异辛烷及 4万吨甲乙酮产能。 本次拟新建项目位于宁波经济技术开发区内,公司预计总投资 105亿元,来自自有或自筹资金,项目分两期建设,其中一期投资 60亿元, 包括 60万吨PDH、 80万吨 PP、 40万吨改性 PP 及配套公用工程,二期投资 45亿元,包括 60万吨 PDH、 40万吨 PP。 公司预计项目一、 二期分别于 2023/2026年底前达产,届时宁波金发总销售额将分别达 100/200亿元。 宁波项目聚焦于实现中高端改性塑料进口替代,有望进一步加强公司产业链协同性。

    PDH 盈利回升,改性塑料成本压力减弱

    伴随二季度检修高峰期来临,近期丙烯价格有所反弹,据百川资讯, 6月底华东地区丙烯价格为 7400元/吨,较 5月初阶段性价格低点回升 11%,而丙烷华东冷冻到岸价较 5月初下跌 24%至 442美元/吨, PDH 装置盈利水平显著回升。另一方面,改性塑料主要原料近期价格整体下行,华东地区 PP/PS 价格较 5月初分别下跌 3%/7%至 9000/10300元/吨,公司成本压力进一步减弱,叠加贸易摩擦缓和预期下,家电、汽车等主要下游产品出口需求或逐步转好,公司后续有望持续受益。

    国际化布局加速, 新材料产品有望逐步放量

    公司海外业务布局加速,印度金发普纳新基地厂房主体结构已建设完成;

    在建项目方面,公司预计年产 1万吨半芳香聚酰胺项目、 年产 3000吨热致液晶聚合物项目于 2019年陆续投产,我们预计相关产品的后续放量有望带动公司业绩持续提升。

    维持“买入”评级

    金发科技是国内改性塑料行业龙头,新产品进展良好,宁波项目有望实现上游丙烯等原材料的全面布局,进一步增强公司产业协同性。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.33/0.41/0.50元, 维持“买入”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期;下游需求下滑;原料价格大幅波动风险。