2019年7月宏观经济和大类资产配置策略:配置观点,市场情绪有所恢复,增加A股配比

中国经济:经济数据延续下滑,经济下行压力犹存。 经济增长方面,经济增长动能持续放缓,固定资产投资整体下滑;在同期基数低、节假日错位等效应影响下,社零增速回升;进口大幅回落,出口增速小幅回升。经济景气度方面,受新订单指数拖累, 5月份制造业 PMI 回落至荣枯线下方。货币政策方面,贷款增速微降,企业贷款呈现短期化; M增速上行、 M2增速持平, M1-M2逆剪刀差缩小。通货膨胀方面, CPI 环比持平,食品价格上涨推动同比涨幅略有扩大; PPI 环比回落,同比上涨。

    海外经济:美国经济增速微幅加快, 整体仍处于加速见顶区间。 美国经济方面,整体来看,美国 5月经济增速微幅加快。美国 5月零售销售环比增加,但低于预期;工业总产值同比和环比上涨。美国 5月制造业 PMI 创新低,非制造业 PMI 表现良好。美国 5月就业市场疲软,失业率持平。美国 6月消费者信心指数回落, 逊于预期。美国 5月 CPI 小幅抬升,通胀水平适中。欧洲经济方面,能源和服务业价格增长放缓,欧元区 5月 CPI低于预期;欧元区制造业 PMI 小幅回升,但经济增长依然疲软。日本经济方面,日本 5月全国核心 CPI 数据符合市场预期, 5月制造业 PMI 跌破荣枯线。

    A 股: 6月市场情绪面有所恢复, 预计 7月市场或将震荡上扬。 政策面, 科创板加速落地, 中国证监会发布通知称,拟对《上市公司重大资产重组管理办法》部分条文进行修改,现向社会公开征求意见。 国外方面,中美贸易摩擦或有缓和,习近平主席同美国总统特朗普通电话,同意就分歧保持沟通。 政策陆续出台对冲经济下行压力,科创板加速落地等利好因素,推动市场情绪面有所恢复, A 股较前月略上升至标配 25%。

    港股: 预计港股将跟随 A 股进入震荡上扬行情。 美股创新高、中美贸易气氛好转、 A股上涨及人民币回升等利好,上调配置建议至 15%。

    美股: 预计短期高位震荡,以防风险为主。 美国各项经济指标仍处低位,但企业业绩对市场有所支撑,维持前月 10%的标配配置。

    债券: 随着全球国债利率的大幅下降,国内债市未来有望继续向好。 由于全球经济减速风险上升,美国或带领全球进入新一轮降息周期。 此外,市场已对国内经济下行有所预期、通胀或将见顶回落,货币政策仍有宽松空间, 小幅下调配置建议至 27%。

    黄金: 美国经济数据不及预期,与此同时全球央行宽松周期也使得黄金买需有所增强,黄金价格仍有上涨空间。 黄金受国际贸易关系不稳定性影响,避险情绪趋增,维持前月8%的标配配置。

    原油: 长期需求无放量基础。 中东局势进一步恶化的可能性较小,地缘局势推动的油价溢价或将被挤出。 全球经济仍处下行周期,大宗商品整体保持谨慎,其中原油需求长期无放量基础,供给减产影响难改油价长期下行趋势,维持前期零配原油建议。