汽车行业2018年报总结:屋漏偏逢连夜雨,行业受多重负面因素压制

类别:行业研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东 日期:2019-07-02

2018年汽车行业整体承压,总体销量出现近十年首次同比负增长。2018年全国汽车销量2808.1万辆,同比减少2.76%,出现近十年来首次同比负增长,主要原因为乘用车销量下滑导致。从汽车细分板块来看,2018年乘用车销量为2371.0万辆,同比减少4.08%,主要系国家宏观经济增速下行、2015-2017年1.6升及以下汽车购置税优惠政策退出以及中美贸易战等多方面因素共同影响;2018年货车销量为388.6万辆,同比增长6.94%,明显好于乘用车板块,增长主要原因为超载治理严格、排放标准升级以及重卡进入更新替换高峰期等;2018年客车销量48.5万辆,同比减少7.98%,一方面是客运需求受到高铁和私家车的替代,另一方面新能源客车补贴持续退坡,导致16-17年对18年的市场需求提前透支。

    2018年整车板块营业收入方面,实现营业总收入25990.67亿元,同比略微增长2.67%,结束近几年的双位数增长。各子板块方面,乘用车及零部件实现同比增长(分别为2.62%、11.90%),增速较前两年均有所放缓,商用货车、商用客车、汽车服务均出现同比下降。2018年整车板块归母净利润方面,实现归母净利润为1001.33亿元,同比下降14.45%,下降幅度较大。各子板块方面,除汽车服务板块实现同比5.79%的增长外,其它子板块均出现同比下降,商用货车及商用客车板块尤为明显,货车板块主要系江铃汽车及福田汽车出现下滑,客车板块主要系2018年在新能源补贴政策持续退坡的情况下竞争进一步加剧,企业盈利能力承受较大压力。

    2018年汽车零部件板块营业收入增速放缓,归母净利润负增长,盈利能力下降。2018年零部件板块营业收入为7184.38亿元,在汽车行业整体销量下滑的情况下,增速有所放缓,同比增长11.90%;归母净利润为378.68亿元,同比下降12.07%。潍柴动力、华域汽车及均胜电子营业收入体量较大(合计营业收入占零部件板块比例为51.86%),剔除该三家公司后零部件板块营业收入同比增速更低,为6.95%;潍柴动力、华域汽车及福耀玻璃归母净利润体量较大(合计归母净利润占零部件板块比例为54.94%),剔除该三家公司后零部件板块归母净利润同比降幅更大,降幅达35.75%。盈利能力方面,由于行业承压及官降幅度加大等因素,零部件板块盈利能力下行,毛利率及净利率2018年均有所下降,毛利率由2017年20.92%下降至2018年19.86%,下降1.06个百分点,净利率由2017年7.81%下降至2018年6.34%,下降1.47个百分点。存货周转天数及应收账款周转天数也均有所增加。

    2018年汽车服务板块实现营业收入2766.67亿元,同比减少8.88%,归母净利润-7.12亿元,下降幅度较大。营业收入方面,从体量大小来看,广汇汽车为该细分领域龙头,2018年营业收入为1661.73亿元,占汽车服务板块营业收入比例为60.1%;从同比增速来看:申华控股、特力A、中国汽研同比增速居前,分别达到23.16%、19.30%、14.91%。归母净利润方面,广汇汽车、国机汽车、中国汽研占据归母净利润前三位置,分别实现归母净利润32.67亿元、5.95亿元、4.03亿元。

    投资建议:整车方面,建议关注产品结构平衡、具备较强产品力的行业龙头上汽集团、广汽集团、长城汽车;零部件方面,建议关注福耀玻璃(乘用车行业复苏时产能利用率提升,净利率提升,铝饰件业务也有望成为新增长点)、万里扬(新一代产品CVT25和CVT18搭载车型数量大幅增长,产品性价比也明显提升)、精锻科技(天津工厂投产,19年Q3投产,新能源汽车相关产品高增长)、中国汽研(受益于排放升级、电动化、智能化,风洞和试验道项目将在19年陆续投产)。

    风险提示:宏观经济加速下滑;汽车销量不及预期;中美贸易争端愈演愈烈等。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万华化学 持有 50.20 研报
立讯精密 持有 33.00 研报
金地集团 买入 13.78 研报
华发股份 买入 11.39 研报
中南建设 买入 9.72 研报
大悦城 买入 7.80 研报
万科A 买入 32.58 研报
天目湖 持有 -- 研报
江苏银行 持有 -- 研报
歌尔股份 买入 -- 研报
华泰证券 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
万科A 0.84 1.03 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
天目湖 0 0 研报
江苏银行 0 0 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 中性
万华化学 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 644 83 354
汽车制造 488 36 287
电子器件 455 54 263
钢铁行业 454 29 270
化工行业 420 48 171
建筑建材 408 44 219
金融行业 407 24 194
生物制药 337 52 178
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 289 25 223
机械行业 281 49 127
煤炭行业 274 27 119
家电行业 252 14 155
商业百货 218 28 121
酒店旅游 195 20 58
有色金属 192 38 61