计算机行业2019年中期策略报告:多点开花,经济下行压力下凸显成长价值

行情回顾与投资思路:基本面总体平稳,聚焦配置型成长主题。计算机行业上市公司Q1增势平稳,略有放缓迹象,但预计全年仍将以稳健为主。上半年板块涨势强劲,当前估值仍处于合理区间。经济下行压力下,计算机行业相对更优的成长性价值凸显,但市场环境不佳,中长期配置思维应胜算更高,推荐安全可控、云计算、医疗信息化、智能驾驶主题。

    安全可控:自主可控迎来发展窗口期,网安仍是确定性主题。基础软硬件方面,要做到本质安全,即自主可控;数据传输和应用环节,要做到过程可控,即网络安全。安全可控将成为中国计算机行业发展的基础和主线,同时也是网络强国的重要内容,国家在资金、政策等方面会持续给予支持。短期内,美国可能继续对国内短板领域进行精准打击,尤其是处理器芯片产品,但网络安全产品、国产化软件及集成商受到的影响相对较小,业绩上仍将保持较快成长势头。中长期看,国内处理器芯片厂商及终端设备企业将迎来较大发展契机,海光、飞腾等芯片,不光能够贡献投资收益,还能直接为上市公司降本增效做出贡献。推荐太极股份、启明星辰,建议关注中国软件、北信源、中国长城。

    云计算:行业发展势头强劲,混合云是未来发展趋势。国家高度重视云计算的发展,云计算发展的宏观政策环境近年来持续向好。受益于政策推动,我国云计算行业市场规模高速增长。根据中国信通院数据,我国云计算行业市场规模2017年为691.6亿元,同比增长34.3%,2015-2021年间年均复合增长率为30.4%。当前,我国公有云IaaS服务市场竞争格局基本已定,但中立第三方IaaS厂商仍有成长空间。公有云SaaS服务市场竞争格局分散,成熟软件云化转型的公司凭借优秀的产品能力和客户服务能力有望更快脱颖而出。混合云同时具有公有云和私有云的优点,未来将成为发展趋势。推荐广联达、用友网络,建议关注紫光股份。

    医疗信息化:政策驱动景气周期延续,亦为长期繁荣埋下伏笔。2018年下半年起,国家密集出台政策支持医疗信息化建设,涉及电子病历应用、互联网诊疗、医联体建设、DRGs试点等诸多方面,可明确估算的增量市场空间便可达400亿元量级,成为新一轮医疗IT景气周期的直接催化剂。从更为长远的视角来看,当前的政策要求并不高,即便为了大面积推广DRGs与落实分级诊疗,医疗IT建设仍任重道远;其次,中国医疗IT已进入综合性建设阶段,新一代信息技术的应用也将产生新需求,行业具备长期成长动力。综合来看,医疗信息化仍将延续高景气,具有极高的增长确定性,行业整体受益。推荐卫宁健康、和仁科技,建议关注创业慧康、思创医惠、久远银海、东华软件。

    智能驾驶:软件重新定义汽车,智能驾驶时代已开启。汽车智能化程度日益提升,软件定义汽车已成为趋势。分解来看,智能座舱正在成为工作娱乐的新空间,因此成为车企发力的差异化卖点,已进入高速成长期,相关的座舱软件系统解决方案商最为受益;自动驾驶方面,ADAS正在加速普及,但高级别的自动驾驶技术距规模化商用仍有距离,不过也已进入前期导入阶段,其中高精度地图近乎是高级别自动化技术的标配,具有主题性投资机会;与车联网密切相关的V2X技术推广将带动V2I相关的道路基础设施信息化建设,尽管当前主要处于试点阶段,但潜在市场空间巨大,如ETC等初级技术也在大力推广。推荐中科创达、四维图新,建议关注千方科技、德赛西威。

    投资建议:尽管行业上市公司Q1财报显露些许增长放缓迹象,但依然稳健,预计全年仍以平稳为主,基本面优于多数行业,宏观经济下行压力下成长性价值凸显,呈现多点开花的局面。长期来看,中国科技产业环境有望发生根本性改善,中长期有望涌现出新一批优秀IT企业,我们选择维持行业“强于大市”的评级。在欠佳的市场环境下,我们建议以中长期配置视角选择标的,围绕战略“刚需”及产业趋势,将安全可控、云的计算、医疗IT、智能驾驶作为推荐主题。

    风险提示:1)中美经贸矛盾升级:如美方继续升级对华的钳制,冲击不可小视;2)政企IT支出不及预期:如下游政企客户IT支出下滑,将拖累相关公司订单与收入;3)新技术研发及应用低于预期:新一代信息技术研发遭遇瓶颈或推广缓慢,不利于相关企业发展;4)大规模商誉减值风险:如19年商誉延续大规模减值,相关公司业绩存在高风险。