泰格医药:中报预计增长50%-70%,多业务线维持高速增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣,吴文华,孙辰阳 日期:2019-07-01

归母净利润增长 50%-70%,内生维持高速增长公司发布半年度业绩预告,预计实现归母净利润 3.28亿-3.72亿元,同比增长 50%-70%,非经常损益 5800万-6800万,对应扣非净利润 2.60亿-2.14亿元,同比增长 37.3%-65.7%,中位数增速 51.5%,对应二季度单季度扣非净利润增速 45.9%,符合市场预期,我们预计公司整体订单维持较高经营质量,参考股权激励目标,全年有望维持 40%以上的增长速度。

    公司去年以来维持较快的订单增长和更高的合同均价我们认为公司新老订单切换将驱动订单价格继续提升,结合公司更加成熟完善的 SOP 与丰富的国内外项目管理经验, 海外企业的中国分支机构订单加速增长; 再考虑到过去两年国内新增临床加速增长,对应的临床CRO 市场有望在后续几年加速增长,泰格作为领先龙头有望持续受益。

    二季度方达控股港股上市, 一致性评价订单充足公司子公司方达控股于 5月 30日港股上市,继续通过中美两个部门提供高质量的一致性评价及临床研发服务,旗下康柏医院自去年以来已开展了 30余项 BE 预试验, 3月康柏医院还正式接通了省市医保,公司整体一致性评价订单仍然充足。此外 5月公司还与康恩贝签署战略合作协议; 控股子公司易迪希医药科技作为国内领先的临床试验信息系统与专业服务供应商,近日宣布成为临床数据交换标准协会(CDISC)的会员, 是公司积极推动临床试验国际化的重要举措。

    预计 2019-2021年业绩分别为 1.32元/股、 1.71元/股、 2.22元/股我们预计 2019-2021年业绩分别为 1.32元/股、 1.71元/股、 2.22元/股,按最新收盘价计算对应 PE51.48倍、 39.79倍、 30.60倍。参考 CRO行业 2019年平均 PE 估值,公司作为具备国际竞争力的行业龙头,未来议价能力和全球产业链参与能力持续提升,长期成长空间较大,考虑到公司较快的内生增长速度, 我们维持公司的合理价值 74.38元/股,维持“买入”评级。

    风险提示临床核查政策趋严导致行业遭遇产能瓶颈;一致性评价和创新药 CRO增长速度低于市场预期。

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