中国联通:联通发布UP Program计划,5G国际化加速

维持“增持”评级,基于联通在构建国际运营商合作平台及5G推进方面的努力,我们看好联通后期发展与现金流状况,上调盈利预测及目标价。上调2019-2021年净利润预测至53.22亿元(+10.76%)、63.01亿元(+5.83%)、75.82亿元(+20.33%),对应EPS为0.17元、0.20元、0.24元。参考运营商整体估值水平,考虑到中国联通在5G时代可能的份额提升及盈利能力,给予公司2019年1.6倍PB,上调目标价至7.28元(+12%)。

    平台+产品+品牌,联通国际业务蓄势待发。此次联通发布的全球合作伙伴计划“UP Program”,使其以“U”为主旋律构建起“UP Program”国际运营商合作平台、“U Plus”国际产品体系和“CUniq”境外移动虚拟业务品牌。同时联通成功邀请12家国际运营商加盟“5G国际合作联盟”,致力于实现与垂直行业的无缝连接。

    内外兼修,联通5G时代增长可期。联通混改想象空间大,今年3月的增值税新政利通信举措频出,其中A股联通最为受益。联通在国内5G的发展中表现最为积极,预计2019年CAPEX为580亿元(+29.18%),在三大运营商中增幅最大,其中5G投资60-80亿元。2019年全年建成2-3万站5G基站、其中北京建设8,000站的计划一再超出市场预期,NSA组网的选择也利于抢占先机。

    催化剂:联通召开第十四届国际合作伙伴大会。

    风险提示:恶性竞争拖累净利增长,贸易战使5G进度不及预期。