芒果超媒:战略合作咪咕,优势互补有助长远发展

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2019-07-01

事项:

    6月 27日,芒果超媒与咪咕公司(中国移动子公司)签署战略合作协议,双方决定在基础电信业务、优质版权内容、5G 领域、家庭产品、海外拓展、战略投资和其他增量业务等方面进行全面战略合作。

    国信传媒观点:1)本次战略合作咪咕,公司有望和中国移动在内容资源及渠道方面优势互补,充分发挥“芒果系”优质内容价值。2)中国移动拥有 5G 牌照,双方在超高清视频领域的深度合作,有望共建 5G+超高清内容生态。3)借助“芒果系”牌照优势及中国移动的渠道优势,双方将共同推动运营商业务的增长。 4) 投资建议: 维持盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.41/1.89/2.02元,对应同期 29/22/20倍 PE,维持“买入”评级。

    评论:

    内容资源及渠道优势互补,有望充分发挥“芒果系”内容价值。1)渠道方面,咪咕是中国移动专门面向移动互联网领域设立的子公司,主要负责数字内容领域产品提供、运营及服务,是中国移动旗下音乐、视频、阅读、游戏、动漫数字内容业务板块的唯一运营实体,下设咪咕音乐、咪咕视讯、咪咕数媒、咪咕互娱及咪咕动漫 5个子公司,渠道优势显著,有望充分发挥“芒果系”内容价值。2)内容资源方面,咪咕文化共汇聚超过 2000万+首歌曲、460万条视频、1200+音视频直播、50万+册书刊、3万+款游戏、47万集动漫化。 “芒果系”综艺制作能力超群,沉淀众多优质自制综艺,双方在内容资源方面协同效果显著。本次战略合作,有望充分发挥其各自的渠道及内容优势,实现资源变现的最大化。

    优势互补共享 5G 红利,共建 5G+超高清内容生态。今年 6月,工信部正式发放 5G 商用牌照,标志着我国 5G 商用元年的开启。伴随着 5G 时代的开启,芒果超媒与咪咕文化的战略合作以中国移动 5G 牌照为原点,面向 5G 领域探索深度合作,共同参与超高清实验室,共同投入,共享知识产权,就探索打造线下智能化 5G 演艺场馆、5G 超高清直播等多方面开展媒体融合创新合作。据悉,咪咕公司还将支持芒果超媒加入 5G 多媒体创新联盟(5MII),双方将共同参与超高清实验室,共同投入,共享知识产权。未来,双方将共同探索打造线下智能化 5G 演艺场馆,在自制节目中开展 5G 超高清直播,共同探讨更多 5G 媒体融合创新合作。

    卡位“芒果系”牌照优势,共同推进运营商业务增长。湖南广电授予快乐阳光 IPTV 及 OTT 牌照,公司在运营商业务领域具有稳定的现金流;中国移动是国内规模最大的电信运营商,具备显著的渠道优势。后续,双方将在家庭产品端进行战略合作,公司向咪咕公司提供电视产品提供互联网牌照支持、互联网电视金融播控技术平台以及全面的内容版权支持;中国移动旗下拥有 9.3亿用户,芒果有望借助其渠道优势,充分发挥内容价值,推动运营商业务发展。

    投资建议:与中国移动优势互补,内容价值有望深度变现,看好其长远发展投资建议:头部视频网站中率先实现盈利,与中国移动优势互补,看好其长远发展,维持 “买入”评级。公司在头部视频网站中率先实现盈利,2018年视频付费用户数保持高速增长,此次与咪咕达成战略合作,一方面借助中国移动的渠道优势,有望实现其长视频内容价值的最大化;同时,公司与中国移动在 5G 时代深度合作,共建 5G+超高清内容生态,共享 5G 红利;另一方面,借助“芒果系”牌照优势及中国移动的渠道优势,双方将共同推动运营商业务的增长。维持盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.41/1.89/2.02元,对应同期 29/22/20倍 PE,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、视频行业政策变化的风险;

    2、影视行业投资回报率不确定性高的风险;

    3、自制内容行业竞争日趋激烈的风险;

    4、影视作品未能通过审核的风险;

    5、芒果 TV 付费用户数增长不达预期的风险等。

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