金雷股份:全球风电主轴龙头,受益全球风电景气度回升

公司是全球风电主轴领域龙头。公司于 2006年进入风电领域,成立 13年来专注风电主轴研发及制造。2018年公司实现营业收入 7.90亿元,同比增长 32.43%;实现归母净利润1.16亿元,同比下降 22.58%。2019年第一季度,公司风电主轴销量实现大幅增长,自由锻件和受托加工业务也持续向好,驱动 2019Q1实现营收 2.23亿元,同比增长123.42%;

    实现归母净利润 0.34亿元,同比增长 156.16%。

    风电行业拐点确立,风电主轴需求回暖。2018年国内风电新增装机 21.14GW,同比增长7.53%,预计 2019-2021年全球风电主轴市场将分别有 2.50万支、2.80万支、2.81万支风电主轴需求量,国内风电将分别有 1.27万支、1.45万支、1.59万支风电主轴需求量。

    公司作为风电主轴领域龙头将充分收益领域内份额提升与需求持续扩张。

    锁定优质客户,产销增长带动市占率稳步提升。公司与全球前十的风电整机供应商中的七家建立了合作关系,并成为其核心供应商。公司风电主轴销量稳健增长带动市占率持续提升,2018年达 6.89万吨,同比增长 34.17%。全球及国内市占率分别达到 22.72%和24.42%,较去年同期分别提升 8.52和 10.7个百分点。公司已为国电联合、远景能源等整机制造商累计开发了 18个主轴新品,研发制造实力领先。

    外延风电场业务,有望成为新的业绩增长点。公司自由锻件业务增长迅速,2018年自由锻件销量达 1693.96吨,同比增长 109.38%;营收 1409万元,同比增长 134.21%。2017年公司注册成立子公司山东金雷新能源有限公司,布局下游风电场开发运营。 公司 100MW风场项目已列入 2018年度山东省风电开发方案,目前已进入设计阶段。

    盈利预测与估值: 公司是全球风电主轴龙头,受益风电需求提升。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.09亿元、3.01亿元和 4.08亿元,对应 EPS 分别为 0.88、1.26、1.71元/股,对应估值分别为 17倍、12倍、9倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。