飞荣达:电磁屏蔽导热龙头,前瞻性布局5G产业链

电磁屏蔽导热受益于 5G 显著增量和国产化趋势:公司深耕电磁屏蔽、导热材料与器件,为客户提供一体化应用解决方案服务,材料和器件工艺技术领先、产品布局全面。

    5G 智能手机电磁屏蔽与散热需求显著升级,推动电磁屏蔽与导热器件单机用量增加、材料工艺升级、解决方案多元化,市场规模有望实现超 200亿元人民币增长。未来随着海外大厂继续扩产与研发开支动力不足,公司凭借配合高端客户定制化产品的贴近服务优势,有望进一步受益于国产化趋势,巩固在电磁屏蔽和导热行业的领先地位。

    内生研发选择性电镀天线振子新工艺,有望成为 5G 时代主流技术:公司配合华为研发 5G 基站天线振子工艺,创新开发出全新一代塑料天线振子选择性电镀工艺。5G 时代采用 Massive MIMO 天线阵列,精度、重量等要求高,振子需满足集成化小型化轻量化趋势,选择性电镀塑胶振子高度贴合需求,未来随着 5G 基站产业技术路线逐渐确定,选择性电镀工艺有望成为天线振子主流技术,公司具备先发优势,有望带来新的业绩增长点。

    外延围绕 5G 产业链拓展产品线,具备长期成长潜力:围绕通信、消费电子领域,公司收购博纬(基站天线)、润星泰(半固态压铸件)、品岱(散热模组)三家具备技术优势的公司,积极布局 5G 领域。博纬通信移动通信天线在场馆天线和多波束天线方面具有技术优势;润星泰半固态、压铸轻合金等压铸件可用于 5G 壳体、汽车电子等领域;品岱热管、散热模组等方案产品与公司石墨片、导热硅胶在产品结构上互补性强,能为客户提供全面的散热解决方案。通过收购推动公司围绕 5G 产业链整合上下游及拓展产品线,标的公司技术优势配合飞荣达客户优势,有望形成高效的协同效应,未来有望持续快速拓展客户的产品线,实现持续成长。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.80、1.03、1.39元,根据可比公司给予公司 19年 43倍 PE 估值,对应目标价为 34.40元,首次给予买入评级。

    风险提示

    产品线拓展进度不达预期;5G 商用进度不达预期;国际局势对公司业绩的影响;业绩承诺可能不及预期的风险。