睿创微纳:筚路蓝缕创红外核心科技,茁壮成长迎未来腾飞契机

1.核心技术突破行业壁垒,多种优势强化市场地位

    睿创微纳是一家专业从事非制冷红外热成像与 NIEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业。 公司立足红外领域,股权架构稳定,技术和人才储备充分, ” 波特五力 ” 塑造公司较强竞争力。公司当前有多个千万级以上研发项目,持续稳定的研发创新能力使公司技术水平处于国内行业领先地位。

    2.主营业务稳步增长,财务稳健前景增强

    红外辐射的普遍性使红外热成像市场规模随着红外科技的提高而不断发展。 产品应用主要分为军民两用, 自 2014年以来,全球军用和民用红外市场规模持续上升, 2014年总市场规模为 109.07亿美元,预计 2023年达到 182.6亿美元;2014年全球军用红外热像仪市场份额大部分被北美和欧洲占据,而亚洲区域份额仅有 12%,公司具有较大的发展空间。公司 2018年在主营产品探测器、机芯、整机销售收入均取得了较快增速, 2018年营业收入达 3.84亿元, 2016-2018年年均复合增长率 CAGR 达到 152%,16-18年来毛利率则分别达到了 67.31%、 66.61%、 60.07%。公司深耕红外产业,具有实力较强的团队和优秀的业绩, 2019年有望继续快速增长。

    3.厚积薄发创优势,多指标优于可比公司

    公司产品主要竞争对手为国内外具备红外探测器自主研制能力的企业,如高德红外、大立科技。 2016-2018年睿创微纳的 EPS 分别为 0.04、 0.23、0.37, ROE 分别为 4.76%、 20.98%、 27.61。 根据万得一致预测 2018-2020年高德红外的 EPS 分别为 0.16、0.36、0.48;PE 分别为 102.47、77.02、 58.47。

    万得一致预测大立科技的 EPS 分别为 0.07、0.15、0.20; PE 为 47.61、53.62、41.83。对比行业大立科技和高德红外, 充足的人才储备和持续的创新能力使产品销量和毛利率上超过可比公司。

    4.资金募集用途及规划

    本次发行股数不低于发行后总股本的 10%,发行股数不超过 6000万股。

    本次募集资金的项目投资计划分为三项,分别是为非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目募资 2.5亿元、为红外热成像终端应用产品开发募资1.2亿元及产业化项目以及为睿创研究院建设项目募资 0.8亿元。

    5.盈利预测和投资建议

    我们预计公司 2019-2021年营收分别为 5.76/8.35/11.7亿元,归母净利润分别为 2/2.87/3.92亿元,可比公司中大立科技与公司收入结构类似,同时我们认为公司有一定估值溢价,建议 IPO 询价区间为 20.22-24.47元(对应 2019年 45-50XPE)。

    风险提示: 红外产业市场需求不及预期;公司业务增长不足预期; 主要客户集中度较高;公司盈利能力降低