沪电股份:业绩预告超预期,公司盈利能力强劲

公司发布 2019年半年度业绩预告, 报告期内,公司实现归母净利润4.40-5.00亿元,同比增长 123.86%-154.39%。 2019年半年度,公司经营情况良好,营业收入及毛利率较上年同期均有所增长。

    【评论】

    2019年Q2净利润大幅增长,公司盈利能力强劲。 根据业绩预告测算, 2019年Q2公司实现净利润2.78-3.38亿元, 环比增长70.85%-107.79%,同比增长130.58%-167.11%, 公司净利润的大幅提高主要是因为营收增长和毛利率提升。

    具体来看, 由于2019H1汽车市场表现较为一般, 而黄石工厂还处于产品结构调整和产能爬坡阶段, 公司业绩的持续突破大概率是来自于青淞厂通讯产品的量价齐升。 2019年Q1公司毛利率了已经达到了25.92%, 随着沪利微电厂汽车板产品结构的升级,以及黄石厂产能爬坡的推进,未来公司的盈利水平还有进一步提升空间。

    5G建设快速推进, 龙头充分受益。 2019年6月6日,工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照, 5G牌照的颁布标志着中国正式进入5G商用元年。 根据我们测算, 我国5G基站PCB市场空间有望突破600亿元,巅峰期单年市场空间近150亿元。 公司通信PCB产能集中于青淞厂和黄石一厂,两厂生产和管理资源已被深度整合, 青淞厂负责高端通信PCB业务, 随着青淞厂的中端产品产能向黄石厂转移, 青淞厂的高端产品(包括5G PCB)产能占比将持续提升; 黄石一厂初期主要生产低端的通信PCB,现在正逐渐转接青淞厂的中端产能,未来黄石厂的盈利能力有较大提升空间。 目前公司高端通信PCB产能充足(青淞厂产能转移),且黄石厂还有较大空地可供建厂,未来随着5G建设的加速,公司作为通信PCB龙头有望充分享受行业红利。

    受益于5G建设的开展和新工厂产能的释放, 公司2019H1盈利预告超出预期,我们上调了公司2019-2021三年的营收和归母净利润, 预计19/20/21年营业收入分别为68.95/87.61/109.05亿元,同比增长25.43%/27.06%/24.47%; 归母净利分别为8.22/10.70/13.76亿元,同比增长44.03%/30.22%/28.57%, EPS分别为0.48/0.62/0.80元,对应PE为22/17/13倍,维持“增持”评级。

    【 风险提示】

    5G基站建设速度不及预期;

    上游原材料价格大幅波动;

    新工厂建设速度不及预期。