复星医药:收购力思特制药丰富产品线

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2019-06-28

事件:

    公司子公司奥鸿药业拟以不超过5.9亿元通过参与公开挂牌竞价受让国投高新所持有的约75.9%的力思特制药股份,并以1.57亿元通过协议转让方式受让成都力思特集团及黄绍渊先生等7名自然人所持有的力思特制药约21.91%的股份。此交易完成后,预计奥鸿药业将持有力思特制药约97.83%股份。另外,在交易完成的条件下,奥鸿药业将能够以8499万元受让霍尔果斯邀月拥有的在研产品“ET-26”及“盐酸喷他佐辛酯”的知识产权及其他相关权利。

    点评:

    收购丰富麻醉产品线:力思特制药主要产品为盐酸戊乙奎醚注射液(长托宁),该产品主要用于手术麻醉前用药。该产品为化学药品1类新药,已被列入《国家医保目录(2017版)》、《国家基本药物目录(2018版)》及《中国上市药品目录集》,并是力思特制药的独家品种,2018年实现销售收入约2.1亿元,为力思特制药贡献88%的收入。另外,公司拟受让的在研产品“ET-26”及“盐酸喷他佐辛酯”也主要用于手术麻醉前给药,三款产品的并入将丰富公司手术期领域的产品线。

    收购对价相对合理,复星销售平台有望助力产品加速增长:根据公司公公告来看,力思特制药2018年实现营收2.4亿元,录得净利率0.42亿元,近三年营收和净利的CAGR分别为32.0%和14.1%。以2018年净利润来看,公司收购PE约为18倍,相对合理。预计并入公司后,在公司销售平台的助力下,力思特主要产品将有望加速增长。

    创新药即将进入收获期:公司利妥昔单抗生物类似药汉利康上市,阿达木、曲妥珠单抗上市申请也已受理,可以预见公司后续将会逐步进入收获期,净利将会恢复增长。此外,公司截止2018年末共有在研小分子创新药15项、生物创新药10项、生物类似药17项,多个产品已处于临床期,产品梯队已较为丰富,将可保障公司长远的发展。

    盈利预测:我们预计2019/2020年公司实现净利润32.8亿元(YOY+21.1%)/39.6亿元(YOY+20.7%),EPS分别为1.3元/1.6元,对应A股PE分别为20倍/16倍,对应H股PE分别为18倍/15倍。公司短期业绩虽受研发支出增加等因素影响有所回落,但公司作为中国最优秀的医药综合平台,资源优势突出,重磅生物药研发稳步推进,研发实力获得再认可,我们看好公司的长远发展,维持公司A/H股“买入”建议。

    风险提示:研发进度不及预期,销售不及预期,并购企业业绩不达预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600196 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
中国神华 2.16 2.22 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
完美世界 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
通威股份 25 买入 持有
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 78 301
汽车制造 428 35 245
建筑建材 409 44 212
电子器件 399 50 228
化工行业 381 48 151
金融行业 379 23 181
钢铁行业 362 28 216
酿酒行业 315 17 153
食品行业 311 22 126
生物制药 311 49 165
房地产 257 23 205
机械行业 257 44 111
煤炭行业 251 27 107
家电行业 233 13 144
酒店旅游 202 20 53
商业百货 187 26 108
有色金属 172 38 51