锦江股份:关注酒店龙头布局机会

事件:锦江股份于6月27日晚间发布19年5月经营数据,5月境内酒店整体出租率76.56%,同比降低0.94pct,平均房价214.34元,同比增长8.37%,RevPAR164.10元,同比提升7.06%;5月境外酒店整体出租率65.36%,同比降低0.14pct,平均房价55.95欧元,同比提升1.25%,RevPAR36.57欧元,同比提升1.02%;5月境内外净开业酒店72家。

    投资要点

    5月RevPAR显著提升,符合前期五一错位影响的判断。5月境内RevPAR同比提升7.06%(环比4月的-4.67%有显著提升),主要印证了五一假期错位的影响(18年五一假期为4月29日至5月1日,19年五一假期为5月1日至4日)。RevPAR提升主要受平均房价提升驱动(+8.37%),提价幅度环比4月提升5.63pct,且经济型、中端酒店均有提价,估计与假期旺季提价有关,出租率同比微降0.94pct,降幅环比收窄5.03pct。

    中端、经济型酒店均有提价,假期对经济型影响显著。经济型RevPAR同比提升1.37%,增速由4月的-12.35%显著提升,主要由于平均房价提升3.97%(4月下降3.87%),可见经济型酒店对假期出游的敏感性更高。中端RevPAR同比微降0.35%,主要由于出租率下降1.4pct,同时平均房价提升1.39%,两者均较4月有明显改善。

    核心关注4-5月综合RevPAR增速转正,较3月有所改善。综合4+5月,综合RevPAR增长约1.01%,较3月增速(-0.59%)转正,有所改善,好于预期。经济型4+5月综合RevPAR同比-5.84%,降幅较3月(-7.67%)收窄1.83pct;中端4+5月综合RevPAR同比-4.53%,降幅较3月(-5.41%)收窄0.88pct;经济型改善更为明显。

    境外酒店5月增速平稳,中端表现较好。境外RevPAR同比提升1.02%(增速降低4.34pct),波动仍然较大,RevPAR提升主要由于房价提升1.25%,5月出租率下降0.14pct。境外经济型RevPAR同比下降2.05%,增速环比下降4.07pct;中端RevPAR同比提升8.85%,增速环比下降4.57pct。

    5月净开酒店平稳,19年净开业共345家,预计维持扩张计划。截至5月,锦江已开业酒店7788家,房间77.37万间,其中中端房间占比45%,较年初提升3.68pct。5月净开店72家,扩店速度平稳(1-4月分别为67、49、72、85家),年内净开店345家,境内中端酒店净开业75家。5月净签约酒店177家,境内中端酒店净签约162家,中端升级持续。

    盈利预测:预计19-21年公司归属净利约为12.23、13.62、14.95亿元,同比增速为13.0%、11.3%、9.8%,EPS为1.28、1.42、1.56元,对应当前股价PE约20、18、16倍;酒店板块当前处于历史估值底部区域,经营数据平稳,好于预期,重点关注估值底部、基本面边际改善下的布局机会。

    风险提示:宏观经济波动超预期、行业景气度低于预期等风险。