比音勒芬:业绩预告继续维持高成长

【事件】

    (1)2019年6月26日,公司发布2019半年度业绩预告,预计公司2019H1归母净利润达1.71-1.96亿元,同比增长40%至60%。

    (2)同时,公司发布公告,公司回购专用证券账户所持有股票已于6月25日过户至公司第二期员工持股计划专户,过户数237万股,占总股本1.31%。

    【点评】

    业绩有望延续高成长。按照业绩预测推算,2019Q2归母净利润预计同比增长11%-76%。2019Q1公司归母净利润同比增长52.91%,2019Q2有望延续Q1高增长态势。但因历年Q2均为淡季,在营收低位、费用稳定的情况下,归母净利润占比往往较低较低,2017Q2、2018Q2的归母净利润占比分别为13.3%、12.8%,故2019Q2单季度业绩对全年影响有限。

    2019业绩确定性较高。(1)渠道扩张提速:2018末公司门店数、直营店数、加盟店数分别达764家(+17%)、365家(+24%)、399家(+11%),渠道数量增速均较2017年(+8%)、2016(0%)明显提升。2019公司预计新增140家左右门店(+18%),其中主品牌、威尼斯分别新增80家左右、40家左右,继续维持较快拓店增速,驱动业绩维持高成长。(2)店效高成长:因公司持续大力投入研发、营销,并在渠道端施行“调位置、扩面积”的政策,2018年、2019Q1预计同店分别增长20%左右、15%左右,表现突出。(3)继续实施第二期员工持股计划,彰显信心:公司第二期员工持股计划覆盖不到900人左右,较第一期的600人提升,且该持股计划股份成交均价为38.3元/股,对股价形成一定的安全边际。(4)高端运动休闲行业高成长:在2014年体育参与人群高速增长以来,高端运动休闲品牌门店数有限,海外品牌规模较小,出现明显竞争空缺,高端运动休闲品牌往往维持高成长。

    【投资建议】

    预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为4.10/5.23/6.68亿元,同比增速在40.36%/27.50%/27.74%,对应EPS为2.26/2.88/3.68元/股,对应P/E为21.37/16.76/13.12,维持“强烈推荐”评级。

    【风险提示】

    (1)终端消费波动的风险;(2)公司存货较高的风险;(3)新品牌发展不及预期的风险。