比音勒芬:差异化竞争优势突出叠加税收优惠,中报业绩再超预期
中报业绩高基数背景下保持强势增长。公司预告2019H1归母净利润介于1.71-1.96亿元,同比增40%-60%。分季度测算,2019Q2净利润有望延续50%+增速。原因在于:一方面主业收入弱市下维持25%-30%的快速增长(同店增长15%-20%),另一方面享受高新技术企业税率优惠及增值税下调。
产品力突出+差异化渠道布局管理能力塑造优质同店表现。在消费升级大背景下,品牌商塑造高品质差异化调性成为进军高端市场的入场券。当前公司商品端的开发能力较强,具备拓展高端市场的基础;同时,辅以渠道升级优化策略及完善的VIP管理服务体系支撑,在弱市环境下依然获得优于同业的同店增长表现,预计全年有望维持上半年15-20%的增长水平。
主品牌外延稳步扩张,新品牌预计2020年发力。主品牌外延扩张层面,除今年计划净开80家左右门店外,大型精品店及体验店的建设也将在面积提升上有所贡献。新品牌威尼斯自2018年初推出以来,主要以孵化单店运营能力为主,今年预计新增门店数量30-40家左右,与去年相当,待单店运营稳定后,新品牌外延预计将于2020年将进入主扩张期,成为公司业绩新增长点。
盈利预测及投资建议:维持2019-2021年EPS分别为2.26、2.85和3.55元的预测。当前市值88亿,对应2019PE/2020PE分别为21X和17X,估值不高,建议现价买入,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:受国内宏观经济影响,高端需求增速放缓的风险;旅游度假系列孵化不达预期的风险。