博雅生物:收购罗益生物控股权,战略布局新型疫苗

事件: 近日发布收购罗益生物控股权预案,拟支付现金、发行股份和可转债收购罗益生物 60.55%股权,收购完成后,罗益生物将成为博雅控股子公司,上市公司将实现在高景气的新型疫苗领域战略布局,为中长期发展增加新动能。

    罗益为国内最大的 AC 结合疫苗生产企业。 罗益已获批上市 2个疫苗产品, A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和双价肾综合征出血热灭活疫苗,其中 AC 结合疫苗 18年批签发 352万支, 占比超 80%, 国内市场第一, 年初至 6月底罗益 AC 结合批签发 438万支,预计 19年销量快速增长。 此外公司在研 AC-Hib(冻干粉) 处于临床数据补充阶段,预计 21-22年有望获批,与智飞分享三联苗超 20亿市场。疫苗事件以来,国家提高疫苗市场准入标准,同时鼓励疫苗企业兼并重组,新型疫苗企业的投资价值凸显。产业整合将发挥协同效应,一方面上市公司抓住疫苗行业变革的市场机遇,通过产业整合实现跨越式发展, 另一方面,罗益借力上市公司渠道资源、管理优势实现快速成长,同时借助上市公司融资平台优势和资金规模优势等,加快新产品研发,为中长期持续发展注入动力。

    跨越式增长的血制品龙头。 丹霞若后续重新获得 GMP 证书,或者调拨血浆给博雅通过国家审批, 公司浆站将达 37个(博雅 12个+丹霞25个),未来采浆量将达 1300吨,有望实现从几百吨到千吨以上采浆的跨越式发展,成长为国内血制品龙头之一。不考虑罗益并表影响,考虑丹霞 20年开始贡献业绩, 预计 19-21年净利润 5.8亿/7.1亿/8.5亿,对应 PE19/16/13倍, 19-20年合理估值 165/200亿元。 公司为血制品企业中增速最快,估值最低标的,罗益并表增加业绩弹性且存在丹霞注入预期,未来成长空间大,维持“买入”评级。

    风险提示: 血制品降价风险,产品销售不及预期,并购进展不及预期,新品上市不及预期等风险。