泰格医药:19H1业绩略超预期,科创板有望助力投资业务

事件:

    公司发布 2019年中报业绩预告,预计 19H1实现归母净利润 3.28~3.72亿,同比增长 50~70%, 预计 19H1非经常性损益为 5800~6800万元。 以中位数计, 19H1业绩超市场预期。

    点评:

    19H1扣非归母净利润增长 51%,略超预期。 以预告中位数计算, 19Q1和19Q2归母净利润同比增长 52%和 66%, 扣非归母净利润同比增长 61%和46%。 19Q2归母净利润提速原因在于 19Q2确认了约 2900万非经常性收益。 19Q2扣非归母净利润增速环比回落原因在于 18Q2基数较高。 我们预计公司 19H1收入端保持 30%左右稳健增长, 高利润率的数据统计、 SMO、生物分析等业务高速增长,带动公司利润端高增长。

    BE 降价, 不必过分担心。 市场担心, 在带量采购预期下, BE 需求可能会受到阶段性压制, 可能导致 BE 项目的市场报价下降。并且随着未来临床机构备案制的推行, BE 项目的市场报价将进一步下降。 我们认为, 1) BE 业务对泰格利润贡献不到 10%; 2) 泰格作为行业龙头,在手订单充足; 3)BE 报价下降主要是压缩了给医院的临床试验费, 对泰格利润影响小; 4)泰格也将灵活调配创新药临床和 BE 的 CRA、 CRC 资源,以此对冲影响。

    不必过于担心 BE 降价风险。

    科创板助力新药投资业务。 公司投资业务储备丰富, 已参股投资近 100家创新医药企业。 2018年实现 1.2亿投资收益, 同比增长 128%。 19Q1实现4300万投资收益, 预计 19H1超 6000万, 19年全年有望达 1.5亿。 科创板开板,将极大助力公司投资业务的持续获益。

    盈利预测与投资评级: 公司作为国内临床 CRO 龙头,充分受益国内创新大潮。 我们维持 19-21年 EPS 预测为 1.38/1.85/2.43元, 分别增长46%/34%/31%, 现价对应 19-21年 PE 为 49/37/28倍, 维持“ 买入”评级。

    风险提示: 一致性评价进度不及预期;创新药企业研发投入不及预期。