泰格医药:临床业务高景气,驱动公司业绩高增长

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2019-06-26

一、 公司发布 2019H1业绩预告,归母净利润同比增速 50%-70%

    2019年 6月 25日, 泰格医药发布 2019H1业绩预告,归母净利润 3.28-3.72亿元,同比增长 50%-70%,其中非经常性损益 5800-6800万元,去年同期 2931万元。

    二、 主业延续高增长,多业务协同逐步体现,短中期看好公司服务能力提升的背景下,最大程度分享中国市场红利的逻辑

    2019Q2归母净利润同比增速预计在 66%左右,扣非归母净利润同比增速预计在 46%左右——2019Q2归母净利润预计在 1.82-2.26亿元,同比增长 49%-84%,取中间值为 66%。假设非经常性损益取估计的中间值 6300万元,则 2019Q2扣非归母净利润为 1.53-1.97亿元,同比增长 28%-64%,取中间值为 46%。

    我们认为公司核心主业的增长仍然处在高景气阶段,数统、方达、 SMO、临床均延续较高的增速——考虑数统业务对公司整体业绩的贡献,我们预计受国内创新药临床试验项目的推进,数统业务仍然延续了 40-50%左右的高增长的趋势,其他业务方面; SMO 业务处于产能快速释放阶段、方达医药部分子公司处于盈利恢复期、韩国公司的整合推进、临床业务的盈利能力提升均在主业的增长方面贡献明显的弹性。

    维持我们之前的关于医药外包核心逻辑:中国市场红利——我们在之前的外包行业报告及泰格医药的报告中一直强调,中国市场红利是目前国内医药外包公司的核心主逻辑,在这个逻辑之下,各公司弹性不一样,而泰格医药作为持续受益于国内创新药研发加强背景的核心标的,业绩处于明显弹性期,我们维持持续推荐。

    三、 投资建议

    基于半年度业绩预告增速超我们之前全年预期范围,以及在国内创新药研发高景气度持续下,公司的数统、方达、 SMO、 大临床业务增长均有较好的持续性, 因此我们上调 2019-2021年公司 EPS 分别至 1.37、 1.91、 2.57元(之前我们预计2019-2021年公司 EPS 为 1.35、 1.87、 2.53元),按 2019年 6月 25日收盘价对应2019年 50倍 PE, 参考可比公司估值及公司行业领先地位,给予其 2019年 45-50倍 PE,维持“推荐”评级

    四、风险提示:

    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。

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